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报告摘要

信义能源（3868.HK）2026年半年度总结

核心内容概览

信义能源于2026年8月7日发布了2026年半年度业绩报告，整体表现略低于预期，但公司维持稳定的派息政策，并积极寻求海外可再生能源发电项目的投资机会，展现出较强的财务稳健性和战略前瞻性。

主要财务数据

指标	2026H1	同比变化	备注
收入	10.5亿元	-13.1%	受天气、限电及电价下降影响
净利润	3.2亿元	-28.9%	主要因发电量下降和成本上升
毛利	5.4亿元	-27.2%	毛利率降至51.7%
净利率	30.4%	下降6.8个百分点	受净利润下滑影响
经营现金流	4.3亿元	+39%	补贴回流加速，现金流改善显著
净负债率	44.9%	下降	显著低于行业平均水平
股息率	2.4%	-	中期派息2.1港仙/股，派息比例48%

业绩下降原因分析

天气因素：厄尔尼诺现象导致光照小时数下降，影响发电量。
限电影响：部分省份电网消纳能力有限，限电率上升，导致售电量同比下降10.7%至2217.1GWh。
电价下行：市场化电力交易中电价下跌，影响电力销售收益。
股权出售：公司出售光能天津51%股权，其发电收入不再并表。

海外市场拓展

信义能源积极布局海外市场，计划在2026-2027年拓展海外可再生能源发电项目。具体举措包括：

马来西亚项目：首个海外项目100MW太阳能电站预计年内并网发电，公司正积极扩大当地业务版图。
新西兰收购：完成对RCR Infrastructure Limited的收购，借助其品牌、服务网络和客户资源，深耕新西兰市场。
潜在市场：公司持续关注其他具备投资潜力的海外市场，寻求更多增长机会。

补贴回流与财务稳健

2026H1，公司可再生能源补贴回收显著提速，太阳能发电场收到补贴2.011亿元，创历史新高。这使得公司经营现金流同比增长39%，达到4.3亿元。同时，公司银行贷款总量和融资利率下降，财务费用减少21.4%至1.16亿元，进一步增强了财务灵活性。

估值与投资建议

当前估值：2026年PE为8.0倍，股息率6.0%，具有吸引力。
彭博预期：2026年净利润预计为7.85亿元。
投资建议：公司财务稳健，海外拓展积极，派息比例维持高位，目前估值具备提升空间。

股东结构

股东	持股比例
信义光能	50.8%
创办人股东及一致行动人	19.0%
上海宁泉资产	9.0%
信义玻璃	5.7%
其他	15.5%
总计	100.0%

风险提示

限电风险：部分地区电网消纳能力不足，可能影响发电和售电。
电价下行：市场化交易电价持续走低，可能压缩利润空间。
海外拓展不及预期：海外市场拓展进度可能受政策、市场等不确定性因素影响。

同业对比（港股上市发电企业）

公司	市值（百万港元）	股价（港元）	2026年PE	股息率（12个月）	净负债率	ROE	ROA
信义能源	7,285	0.855	8.0	3.99	44.9%	6.8%	2.46%
华能国际	117,305	5.895	7.3	0.96	0.54	0.85	0.77
华润电力	96,707	18.68	7.8	5.12	0.87	0.78	0.74
华电国际	60,937	4.08	7.6	5.32	0.85	0.64	0.61
大唐国际	105,286	2.495	6.1	0.56	0.50	0.47	0.45
中国电力	34,203	2.765	10.1	0.96	0.50	0.56	0.54
龙源电力	112,444	5.545	8.6	1.77	0.53	0.51	0.49
新天绿色能源	29,413	3.185	6.6	1.75	0.51	0.46	0.44
中国大唐新能源	8,619	1.185	8.2	1.39	0.38	0.37	0.35
北京京能清洁能源	14,222	1.725	4.1	2.73	0.35	0.33	n/a
中国广核新能源	9,524	2.22	4.4	3.10	0.65	n/a	n/a
协合新能源	2,713	0.345	5.6	0.43	0.27	0.29	0.27

投资评级

收益评级：买入（预期未来6个月投资收益率15%以上）
目标价：未有
投资建议：公司财务稳健、海外拓展积极、派息比例高，当前估值具备提升空间。

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本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，过往表现不代表未来收益。投资者应自行判断，谨慎决策。国投证券国际及其关联方不承担因使用本报告而产生的任何责任。

规范性披露

分析员及其关联方未担任报告中提及的上市公司董事或高级职员。
分析员及其关联方未拥有报告中提及的上市公司财务权益。
国投证券国际对报告中提及的上市公司财务权益低于1%或无权益。

总结

信义能源2026年上半年业绩受天气、限电及电价下降影响，收入和净利润均出现下滑，但经营现金流显著增长，补贴回流加速，财务状况保持稳健。公司正积极拓展海外市场，寻求新的增长点，特别是马来西亚和新西兰项目，展现了公司多元化发展的战略意图。当前估值较低，股息率较高，具备一定的投资吸引力。未来，公司需关注限电风险、电价波动及海外拓展进度，以维持业绩稳定和增长。

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