20221112-浙商证券-免税行业周报（11月第2周）_三亚客流环比回升；我国入境隔离时间调整为5+3_11页_1mb

免税行业周报总结（2022年11月第2周）

核心内容

本报告聚焦免税行业近期动态，涵盖国内海南离岛免税、机场免税及海外旅游零售市场表现，同时分析了相关政策变化对行业的影响。整体来看，随着疫情防控政策的优化，国内旅游及免税行业逐步复苏，但恢复仍处于低位，海外市场亦呈现类似趋势。

主要观点

• 国内免税行业整体复苏缓慢：尽管政策有所放松，但海南离岛免税及机场免税市场仍未完全恢复，客流和航班量环比有所回升，但同比仍处于较低水平。
• 政策利好显现：入境隔离时间缩短为“5+3”，取消航班熔断机制，有助于提升国际旅客出行意愿，为机场免税带来潜在增长空间。
• 免税折扣力度稳定：海南离岛免税渠道折扣力度整体保持稳定，未出现明显变化。
• 海外免税市场复苏不均：韩国免税店9月销售额恢复至2019年同期的68%，但外国游客人均消费大幅下降，显示国际旅游需求尚未完全恢复。

关键信息

一、行情回顾

• 指数表现：本周沪深300指数上涨0.56%，上证指数上涨0.54%；旅游及休闲指数微跌0.05%，航空机场指数下跌1.71%。
• 重点个股表现：
  • 免税运营商：中国中免（-0.61%）、中国中免H（-1.09%）、海汽集团（+3.38%）、王府井（+5.07%）。
  • 免税物业方：上海机场（-5.56%）、白云机场（+2.68%）、海南机场（+1.16%）、美兰空港H（+9.87%）。

二、海南离岛免税跟踪

1. 海南机场客流跟踪

• 三亚凤凰机场：
  • 本周日均航班执行量194班次，环比下降4%，同比下降20%。
  • 上周日均旅客吞吐量约21857人次，环比上升15%，恢复至2021年11月水平的70.4%，2019年11月水平的36.8%。
• 海口美兰机场：
  • 本周日均航班执行量205班次，环比下降11%，同比下降32%。
  • 上周日均旅客吞吐量约24429人次，环比下降5.5%，恢复至2021年11月水平的70.4%，2019年11月水平的35.9%。

2. 离岛免税折扣跟踪

• 本周各渠道折扣力度基本稳定，如日上直邮（约75折）、中免海南（约82折）、海旅投（约7折）等。
• 表1详细列出了各免税渠道的折扣情况，整体折扣力度与上周持平。

三、机场免税跟踪

• 政策调整：入境隔离时间调整为“5+3”，取消航班熔断机制，简化核酸检测流程。
• 国际航班量回升：本周国际客运航班执行量661班次，环比增加6.1%。
• 一线机场国际客流恢复：9月上海浦东、广州白云、深圳宝安、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量环比分别上升30%、25%、-7%、34%。

四、海外旅游零售跟踪

1. 韩国免税店9月销售数据

• 销售额：约12.71亿美元，环比增长7%，恢复至2019年同期的68%。
• 游客分类：
  • 国内游客销售额0.83亿美元，同比上升54%，恢复至2019年同期的32%。
  • 外国游客销售额11.88亿美元，同比下降18%，恢复至2019年同期的74%。
• 购物人次：约90万人次，环比下降13%，恢复至2019年同期的23%。
• 人均消费额：1416美元，同比下降52%；其中，国内游客人均消费113美元，外国游客人均消费7211美元。

2. 海外重点资讯

• 资生堂集团：旅游零售部门22Q1-3净销售额增长15%，核心营业利润改善。
• Dufry：与印度班加罗尔坎皮高达国际机场成立合资公司，获得15年免税经营权。

五、投资建议

• 推荐中国中免：公司布局离岛、线上、机场及市内免税，未来成长空间较大。
• 关注海汽集团、海南机场：短期受益于海南客流回升及离岛免税销售改善。
• 推荐上海机场、白云机场、美兰空港H：随着国际客流恢复，机场免税有望迎来业绩和估值双重修复。

六、风险提示

• 疫情恢复不及预期。
• 需求恢复不及预期。
• 免税销售额恢复不及预期。

行业评级

• 看好：行业指数预期将优于沪深300指数10%以上。

总结

综上所述，免税行业在政策利好推动下逐步复苏，但整体恢复仍处于低位。国内海南离岛免税及机场免税市场在客流和航班量上有所回升，但同比仍较弱；海外韩国免税市场亦呈现复苏趋势，但国际游客消费能力尚未完全恢复。建议投资者关注具有较强布局优势和增长潜力的免税运营商及物业方，同时警惕疫情及市场需求恢复不及预期的风险。