20260826-国信证券-晶丰明源-688368.SH-二季度收入创季度新高_DrMOS自研工艺平台持续迭代_6页_710kb

晶丰明源（688368.SH）总结

核心内容

晶丰明源在2026年上半年实现了显著的业绩增长，其中第二季度收入创季度新高，表现出强劲的发展势头。公司整体财务表现如下：

• 2026年上半年收入：14.52亿元，同比增长98.54%。
• 归母净利润：0.87亿元，同比增长449%。
• 扣非归母净利润：0.77亿元，同比增长516%。
• 毛利率：37.20%，同比下降2.4个百分点。
• 研发费用：3.26亿元，同比增长86.6%，研发费率下降至22.44%。

主要观点

收入增长与产品表现

2026年上半年，公司各产品线均实现不同程度的增长：

• LED 照明驱动芯片：收入4.93亿元，同比增长31.12%，毛利率同比提升3.35个百分点至37.52%。
• AC/DC 电源芯片：收入2.08亿元，同比增长61.98%，毛利率同比提升2.17个百分点至43.66%。
• 电机控制驱动芯片：收入3.02亿元，同比增长57.28%，毛利率略有下降0.82个百分点至46.58%。
• 高性能计算电源芯片：收入4643万元，同比增长33.44%，毛利率同比下降12.69个百分点至35.70%。
• 充电及其他电源管理芯片：收入4.03亿元，占比27.74%，毛利率为26.64%。

技术进展与市场拓展

公司持续在DrMOS自研工艺平台上迭代，第二代DrMOS和SPS芯片性能大幅提升，已开始与国际和国内头部CSP客户合作。多相控制器和SPS成功进入AMD FP10平台AVL，标志着公司在高性能计算领域取得重要进展。

在低压BCD工艺平台方面，公司已实现第一代40V BCD工艺平台的高性能计算电源芯片大批量稳定量产，第二代DrMOS产品开始批量生产，第三代40V BCD工艺平台已进行多款芯片设计，正等待生产验证。

关键信息

投资建议

公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.10亿元、2.93亿元和3.97亿元，对应2026年8月24日股价的PE分别为118x、85x和63x。

财务预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：从2024年的37%下降至2026年的36%，但部分产品线如LED和AC/DC芯片毛利率提升。
• EBIT Margin：从2024年的-2%提升至2026年的7%，显示盈利能力增强。
• ROE：从2024年的-3%提升至2026年的7%，反映股东回报率改善。
• 资产负债率：持续下降，从2024年的41%降至2026年的39%。

风险提示

• 新产品研发不及预期。
• 客户验证不及预期。
• 市场需求不及预期。

分析师信息

本报告由国信证券经济研究所发布，分析师包括：

• 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn
• 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn
• 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn
• 詹浏洋
• 连欣然：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn
• 黄铮：010-88005482, lianxinran@guosen.com.cn

总结

晶丰明源在2026年上半年表现出强劲的收入增长，尤其是第二季度收入创历史新高。公司核心产品线如LED和AC/DC芯片毛利率提升，显示其在高附加值领域的竞争力增强。同时，公司在DrMOS和SPS芯片研发及市场拓展方面取得进展，进一步巩固其在高性能计算领域的地位。尽管毛利率有所下降，但盈利能力持续改善，归母净利润和EBIT Margin显著增长，反映出公司运营效率的提升。未来，公司有望在2026-2028年保持良好的增长态势，但需关注新产品研发、客户验证及市场需求等潜在风险。