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钢材供需双驱动，维持偏强观点

核心内容概览

2021年3月，钢材市场整体维持偏强走势，主要受供需双驱动影响。螺纹钢和热卷库存拐点临近，供需格局改善，铁矿石和焦炭则因环保限产和需求不及预期而有所承压。宏观层面，两会提出控制宏观杠杆率，但经济复苏预期支撑商品价格。整体来看，钢材市场仍具备上涨动力，但需关注需求释放节奏和政策落地情况。

主要观点

螺纹钢

• 供需情况：螺纹钢库存增速放缓，预计3月初库存将转为下降。下游复工时间早于往年，需求强度有望超过2020年。
• 产量情况：日均铁水产量维持高位，螺纹钢产量同比增幅不及铁水，后期增长主要依赖电炉复产和高炉开工率回升。
• 库存与价差：螺纹钢总库存1826万吨，预计下周库存转为降库。期货升水现货，跨期价差收敛，但盘面利润升水现货利润370元/吨，存在回调风险。
• 交易策略：逢低多RB2105，多单持有。
• 行情预判：中期维持震荡偏强方向，但需警惕去库不及预期风险。

热卷

• 供需情况：热卷产量连续两周下降，冷轧产量环比回升，库存增幅放缓。唐山限产政策对供应端影响较大。
• 库存与价差：热卷总库存446万吨，环比增5.2万吨，同比降22.6%。冷热价差小幅回升，海外热卷价格偏强。
• 交易策略：逢低做多HC2105，目标价5300/4700元/吨。
• 行情预判：短期偏强，关注限产政策执行情况和需求强度。

铁矿石

• 供需情况：唐山限产加严，钢厂补库情绪减弱，铁矿石库存明显增加，抑制现货价格上涨。
• 库存与价差：45港口铁矿石库存12789万吨，环比增144万吨。基差同比偏高，对矿价有一定支撑。
• 交易策略：短期观望，关注限产政策实际落实情况。
• 行情预判：短期内供需矛盾未明显改善，但中长期铁矿石仍有支撑。

焦炭

• 供需情况：焦炭需求尚未启动，焦化厂库存累库，钢厂采购意愿较低。环保限产影响有限，供给仍在改善。
• 库存与价差：焦炭库存190万吨，环比增6万吨。焦炭基差贴水，但跌幅有限。
• 交易策略：前期多单可止损离场，短期以观望为主。
• 行情预判：需求逐渐恢复，焦炭存在反弹可能，但需关注政策落地情况。

焦煤

• 供需情况：焦煤发运减少，部分终端卸货困难，运费上涨。国产煤价格回落，但主焦煤相对坚挺。
• 库存与价差：焦煤库存245.7万吨，环比降5万吨。期货贴水，但跌幅有限。
• 交易策略：短期观望，关注环保及粗钢减压政策。
• 行情预判：短期因环保支撑价格，中长期焦炭产能释放可能对焦煤有利。

关键信息总结

宏观环境

• 央行继续呵护资金面，资金利率有所下行。
• 两会强调控制宏观杠杆率，但经济复苏预期支撑商品价格。
• 全球疫情持续向好，制造业PMI保持景气区间，扩大内需政策推动汽车、家电消费回暖。

库存与需求

• 螺纹钢库存增速放缓，预计3月初转为下降，支撑现货价格。
• 热卷库存增幅明显回落，上海库存由增转降，支持现货走强。
• 焦炭和焦煤库存有所回升，但需求尚未明显启动，存在累库压力。

产量与利润

• 日均铁水产量同比高位，螺纹钢产量增幅有限。
• 华北钢厂螺纹钢利润修复明显，但钢厂与焦化厂利润倒挂。
• 焦炭吨利润872元，环比下降70元；焦煤吨利润维持在合理区间。

价格走势

• 螺纹钢现货与期货价格接近平水，盘面利润升水370元/吨。
• 热卷现货与期货价差缩小，价格偏强。
• 铁矿石基差同比偏高，支撑矿价。
• 焦炭价格走弱，焦煤价格回落，但主焦煤相对坚挺。

风险提示

• 螺纹钢：需求复苏不及预期。
• 热卷：终端需求不及预期，限产不及预期。
• 铁矿石：钢铁压减产量政策超预期，疫情发展超预期。
• 焦炭：疫情影响，减产影响。
• 焦煤：需求不及预期，政策落地不及预期。

交易策略汇总

附图说明

• 资金利率：R001、R007、R014、R1M利率均有所下行，表明资金面宽松。
• 国债与黑色系走势：中国国债利率与黑色系走势正相关，显示经济预期向好。
• 美债收益率：大幅上行，反映经济复苏预期增强。
• 库存走势：螺纹钢、热卷库存增速放缓，库存拐点临近。
• 产量数据：日均铁水产量维持高位，螺纹钢产量同比增幅不及铁水。
• PMI数据：制造业PMI处于景气区间，显示经济持续复苏。
• 价差走势：热卷与螺纹价差、冷热价差、海外板材价差均显示偏强走势。
• 焦炭与焦煤库存：库存有所回升，但需求尚未明显改善。
• 期货与现货基差：螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤基差均有所收敛，但部分品种仍偏高。

总结

2021年3月，钢材市场整体维持偏强走势，螺纹钢和热卷库存拐点临近，需求预期乐观。铁矿石和焦炭则因环保限产和需求不及预期有所承压。宏观环境虽强调控制杠杆率，但经济复苏预期支撑商品价格。未来需重点关注政策落地情况、库存变化以及需求释放节奏，以判断市场走势。