交运行业：看快递龙头新变化-20180513-联讯证券-21页-1mb

快递行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年快递行业的整体发展趋势、主要企业表现及投资建议，重点探讨了行业集中度提升、新业务布局及成本结构变化等关键因素。

主要观点

行业增长与集中度提升

• 快递行业在2017年保持较快增长，但增速较2016年有所下降。
• 2018年前4个月，快递业务量和收入增速回升，为全年增长奠定基础。
• 行业集中度进一步提升，CR8突破81%，龙头快递企业市场份额分化明显。

电商红利与行业驱动

• 电商仍是快递增长的核心推动力，2017年实物商品网上零售额同比增长28%。
• “新零售”模式推动同城配送业务发展，快递企业通过与商贸零售深度融合，拓展应用场景，实现业务多元化增长。

新业务布局

• 快递企业积极布局快运、冷链、仓配、智能快递等新业务，以减少对电商的依赖。
• 顺丰、百世、韵达等企业快运业务发展初见成效，2017年快运收入显著增长。
• 顺丰在冷链、国际快递等业务上表现突出，具备较强的盈利能力。

成本结构与效率提升

• 电子面单渗透率提升有效降低单票面单成本，预计2018年底渗透率将达95%以上。
• 顺丰、中通、韵达的单票中转成本有所下降，申通因增加自营车辆与车线补贴导致中转成本上升。
• 各企业通过优化网络布局、提升运营效率，降低单票成本。

关键信息

2017年快递企业关键数据

• 业务量与收入：

  • 2017年快递业务量400.56亿件，同比增长28%。
  • 快递业务收入4957.10亿元，同比增长23.10%。
  • 2018年1-4月，快递业务量和收入增速分别为29.30%和28.40%。

• 业务类型与收入占比：

  • 同城业务收入占比提升，异地件均价下降。
  • 2017年全国单件快递收入12.38元，同比下降2.6%。
  • 单件快递收入在2018年1-4月微降至12.72元。

• 区域分布：

  • 东部地区快递业务量和收入占比最大，西部地区虽收入高但业务量低。
  • 顺丰、韵达等企业西部网点覆盖率提升，但收入贡献有限。

• 成本结构：

  • 顺丰、中通、韵达等企业单票中转成本下降，申通因自营投入成本上升。
  • 圆通、申通的派送成本占比高，但对企业利润影响有限。

• 毛利率与毛利：

  • 中通单票毛利率最高，达到40%。
  • 顺丰单票毛利为4.62元，高于其他企业。
  • 圆通和申通因含派送费，毛利率较低；剔除后，申通略低于中通。

投资建议

• 推荐个股：顺丰控股、中通快递、韵达股份。
• 顺丰：作为民营快递高端品质代表，品牌溢价明显，新业务获利能力强。
• 中通与韵达：发展势头迅猛，业务量份额提升，成为“通达系”中表现突出的企业。
• 关注企业：圆通速递与申通快递的业务量增速变化。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响快递需求。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 电商增长可持续性：电商快速增长可能难以持续。
• 重大快递事故：可能对品牌和运营造成冲击。

图表目录摘要

• 图表1-2：快递业务量与收入增长趋势。
• 图表3：龙头企业业务量及增速。
• 图表4-5：电商物流与实物商品网上零售额增长。
• 图表6-7：分地区快递业务量与收入占比。
• 图表8-11：顺丰、圆通、申通、韵达分地区收入。
• 图表12-13：每万元GDP对应的快递业务量与收入。
• 图表14：快递企业网络布局情况。
• 图表15-16：快递业务量与收入分类型占比。
• 图表17-20：单件快递收入与均价。
• 图表21-22：快递行业CR8与企业市占率。
• 图表23-25：企业快运、国际、冷链等业务发展现状。
• 图表26-29：快递企业成本结构。
• 图表30-31：单票面单成本与收入。
• 图表32-33：圆通、申通派送成本。
• 图表34-37：中转成本分析。
• 图表38-39：顺丰营业成本构成与人工运输成本变化。
• 图表40-41：固定资产与资本开支。
• 图表42：快递网络建设情况。
• 图表43-46：三费比率与费用分析。
• 图表47-48：单票毛利与毛利率对比。
• 图表49：上市快递企业估值。

总结

快递行业在2017-2018年仍保持增长，但增速放缓。龙头企业通过拓展新业务，如快运、冷链、仓配等，提升盈利能力和市场竞争力。电子面单渗透率提升、网络优化、成本控制等措施有效增强了企业盈利能力。投资方面，建议关注顺丰控股、中通快递和韵达股份，同时留意圆通速递与申通快递的业务增长情况。行业面临宏观经济、政策、电商增长可持续性及重大事故等风险，需谨慎评估。