20130723-广发证券-远望谷-002161.SZ-行业加速成长_公司进入收获期_16页_1mb

报告摘要

远望谷作为RFID行业的龙头企业，正经历从铁路市场向非铁路市场全面转型的阶段。随着RFID标签价格的持续下降，其应用范围不断扩大，国内和国际市场均迎来发展机遇。公司通过外延式并购和战略合作，逐步进入零售、仓储物流、数字粮库等新兴领域，盈利能力稳步提升，进入业绩加速上升期。

RFID价格下降驱动需求增长：过去三年，商超用超高频RFID标签价格从2元降至0.7元以下，显著降低了应用门槛，使得RFID在零售、物流等领域的应用加速。
海外市场爆发，国内加速发展：沃尔玛、梅西百货等国际零售巨头已大规模应用RFID技术，推动全球市场增长。国内虽起步较晚，但随着标准制定和价格下降，RFID应用前景广阔。
行业标准自下而上形成：RFID在国内的发展受限于缺乏标准和成功案例，龙头企业推动行业标准的制定将加速其普及。
非铁路业务成为增长引擎：公司自2010年起全面布局非铁路市场，2012年非铁路收入已远超铁路市场，2013年通过收购海恒智能，进一步巩固其在图书馆RFID市场的地位。
盈利预测与估值：预计公司2013-2015年EPS分别为0.27、0.41和0.51元，YOY分别为61.55%、52.16%和25.29%。公司被给予“买入”评级，未来6个月合理价值为12元，对应30X14PE。
投资收益潜力：公司持有20%的河南思维自动化股权，若其上市，预计可带来显著的投资收益，增强公司业绩稳定性。

年份	营业收入（百万元）	营业成本（百万元）	毛利率	净利润（百万元）	净利率	EPS（元/股）
2011	320.68	130.88	59.19%	130	28.3%	0.16
2012	458.71	241	47.4%	130	28.3%	0.306
2013E	748.18	418	44.2%	209	28.0%	0.27
2014E	1,093.62	605	44.7%	319	29.1%	0.41
2015E	1,459.30	822	43.6%	399	27.4%	0.51

项目	2011A	2012A	2013E	2014E	2015E
资产总计（百万元）	1422	1777	1840	2224	2689
流动资产	917	968	1096	1433	1868
非流动资产	504	808	745	791	821
负债合计（百万元）	86	347	201	266	332
流动负债	68	340	201	266	332
非流动负债	18	7	0	0	0
股本（百万股）	370	740	740	740	740
归属母公司股东权益（百万元）	1323	1410	1607	1906	2282