20250425-天风证券-比依股份-603215.SH-公司入局环电新品类_加快落地海外产能_3页_692kb

报告摘要

比依股份（603215）总结

核心内容

比依股份（603215）在2024年全年实现营业收入20.59亿元，同比增长32.01%，但归母净利润为1.4亿元，同比下降30.84%。2024年第四季度营业收入同比增长93.11%，归母净利润同比增长44.53%；2025年第一季度营业收入同比增长65.68%，归母净利润同比增长47.96%。公司每股派发现金红利0.30元，分红比例为40.01%。

主要观点

业务拓展：公司积极拓展新业务领域，2024年新增环境电器品类，收入为2701.87万元，占比1.32%。同时，公司加快海外产能布局，泰国工厂一期工程已投产，二期工程将视国际贸易局势灵活推进。
订单增长：2024年销售订单显著提升，公司核心空炸业务收入同比增长31.72%，而新晋产品咖啡机及其他收入同比增长103.4%。24H2订单增长加速，核心空炸产品结构变化带动收入增长。
客户拓展：公司成功拓展多个全球品牌客户，包括Versuni、晨北科技、Chefman/厨曼、Newell/纽威、De’Longhi/德龙、SEB/法国赛博集团，其中晨北科技成为24A第二大客户。
财务表现：公司2024年毛利率为15.55%，同比下降5.67个百分点；净利率为6.45%，同比下降6.47个百分点。2025年Q1毛利率为12.7%，净利率为2.57%，均有所下降。公司销售费用率提升，主要由于子公司品牌营销费用增加，财务费用率波动则由汇率因素导致。
盈利预测：根据公司年报和一季报情况，预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2亿元、2.3亿元，对应动态PE分别为16.8倍、14.1倍、12.2倍。维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

2024年全年营业收入：20.59亿元（+32.01%）
2024年全年归母净利润：1.4亿元（-30.84%）
2025年Q1营业收入：5.3亿元（+65.68%）
2025年Q1归母净利润：0.15亿元（+47.96%）

产品结构变化

空炸产品收入同比增长31.72%，但毛利率同比下降5.91个百分点
咖啡机及其他收入同比增长103.4%，毛利率同比改善2.17个百分点
环境电器收入为2701.87万元，收入占比1.32%

地区表现

2024年内外销收入分别同比增长28.36%和32.52%
2024年H2内外销收入分别同比增长89.3%和68.4%

费用情况

2024年销售费用率1.46%（+0.35%）
2024年管理费用率3.12%（-0.04%）
2024年研发费用率3.37%（-0.79%）
2024年财务费用率-0.93%（+0.93pct）

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2025E	26.06	1.70	0.90	16.75
2026E	32.56	2.02	1.07	14.12
2027E	40.00	2.33	1.24	12.24

风险提示

新品销售不及预期
自有品牌销售不及预期
外销订单不及预期
原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑

投资建议

评级：增持（维持评级）
目标价格：未提供
当前价格：15.15元
估值：动态PE为16.8倍，预计未来三年持续下降，市净率和EV/EBITDA也呈下降趋势，表明公司估值可能逐步降低。

作者信息

分析师：孙谦
执业证书编号：S1110521050004
联系方式：sunqiana@tfzq.com

估值与财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	21.21%	15.55%	15.43%	15.63%	15.71%
净利率	12.94%	6.78%	6.54%	6.21%	5.83%
ROE	18.09%	11.87%	12.59%	13.03%	13.08%
资产负债率	32.78%	56.68%	39.52%	54.58%	40.74%
市盈率（P/E）	14.15	20.46	16.75	14.12	12.24
市净率（P/B）	2.56	2.43	2.11	1.84	1.60
EV/EBITDA	9.01	10.98	11.70	8.11	6.65