20260823-华泰期货-新能源及有色金属周报_海外升水持续走强_7页_1mb

海外升水持续走强总结

核心内容

本报告主要分析了2026年8月21日锌市场的价格走势、供应与消费情况、库存变化以及行业利润状况，并结合策略分析与风险提示，对锌价未来走势进行了预测。

主要观点

1. 价格走势

   • 沪锌主力合约收盘于25710元/吨，波动幅度为1.26%。
   • LME锌价收盘于3822.5美元/吨，波动幅度为0.02%。
   • 华东、广东、天津地区现货价格分别为25655元/吨、25640元/吨、25590元/吨，对主力合约的升贴水分别为-35元/吨、-105元/吨、-100元/吨，环比均下降5元/吨。
   • LME（0-3）升贴水为132.37美元/吨，环比上升38.01美元/吨，显示海外升水持续走强。

2. 供应情况

   • 国产锌精矿周度加工费为-1550元/金属吨，环比无变化。
   • 进口锌精矿周度加工费指数为-117.50美元/千吨，环比下降10.12美元/千吨。
   • 锌精矿进口盈亏为-2026.31元/吨，显示进口矿成本仍处于下行趋势。
   • 国内冶炼厂抢矿持续，对9月矿长单价格预期仍维持快速下降趋势。

3. 消费情况

   • 镀锌企业开工率为53.26%，环比上升0.65%。
   • 压铸锌合金开工率为49.46%，环比上升7.62%。
   • 氧化锌企业开工率为52.33%，环比上升1.25%。
   • 虽然内需偏弱，但下游开工环比修复，显示消费旺季迹象。

4. 库存情况

   • SMM七地锌锭库存总量为27.04万吨，环比增加0.61万吨。
   • 仓单库存为114403吨，LME锌库存为93125吨，上期所锌库存为114403吨，上海保税区库存为25590吨。
   • 国内社会库存居高不下，但库存变化显示市场供需关系略有改善。

5. 行业利润

   • 行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-5005元/吨。
   • 内蒙地区硫酸价格为1645元/吨，周度环比无变化。
   • 加上副产品收益后，亏损为1300元/吨左右，显示行业整体仍处亏损状态。

策略分析

• 美债危机导致锌价高位回落，但随着美国财政部宣布回购长债，有色市场开始反弹。
• 锌价反弹迅速，主要得益于成本支撑。
• 海外升水持续走高，出口窗口持续打开，锌锭外强内弱格局持续。
• 微观数据好转，显示国内消费旺季临近，锌价短期有望继续上涨。

风险提示

1. 海外矿山出现预期外扰动
2. 国内消费复苏不及预期
3. 流动性变化超预期

关键图表

• 图1：上海锌锭现货10:15升贴水
• 图2：LME价格及升贴水
• 图3：LME锌0-3升贴水
• 图4：锌连1-连2价差
• 图5：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图6：锌精矿企业生产利润
• 图7：进口锌矿周度库存：主要港口汇总
• 图8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数
• 图9：锌精矿日度进口盈亏
• 图10：进口盈亏:锌:现货:最新价
• 图11：精炼锌企业生产利润
• 图12：硫酸(99%冶炼酸):东北地区
• 图13：SMM七地锌锭周度库存
• 图14：LME库存
• 图15：上期所锌库存
• 图16：上海锌锭保税区库存
• 图17：多指标计算：指标名称
• 图18：SMM压铸周度产量

分析团队

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号F03149704

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