20211220-弘业期货-PVC年报_供应和成本仍将推升PVC价格重心_13页_783kb

弘业期货PVC年度研究报告总结

核心内容概述

本报告由弘业期货金融研究院发布，分析了2021年PVC市场的走势及2022年的展望。报告指出，2021年PVC价格经历了剧烈波动，从年初的上涨到10月的高位，再到11月中旬的大幅回落，价格重心在成本端的推动下不断变化。2022年，PVC市场仍将受到成本端和政策因素的显著影响，同时出口表现对市场起到一定支撑作用。

主要观点

1. 供需格局与市场走势

• 2021年PVC市场呈现“现货带动期货”的趋势，价格一度突破历史高点。
• 由于2021年新增产能未能如期释放，市场供需保持紧平衡，导致PVC价格持续上涨。
• 2022年新增产能预计为216万吨，但部分项目存在不确定性，尤其是山东信发40万吨电石法产能因原料不足可能受限。
• 整体供需格局在2022年不会有明显改变，仍将维持紧平衡状态。

2. 成本端对价格的影响

• PVC与动力煤、电石价格高度相关，相关性分别达到0.9和0.91。
• 2021年7月至10月，由于电力供应紧张和电石供应受限，导致PVC价格上涨。
• 11月中旬，动力煤价格大幅下跌，PVC期价从13380元跌至8100元，跌幅达40%。
• 2022年，随着碳达峰、碳中和政策的推进，煤炭和电石供应可能受限，成本仍将是PVC价格走势的关键因素。

3. 利润分布的扭曲

• PVC价格的大幅上涨导致产业链利润严重失衡，上游企业利润高企，而下游工厂亏损严重。
• 上游一体化企业单吨利润可达7000元，而下游管材和型材企业毛利率普遍低于10%。
• 管材企业因产能过剩、市场竞争激烈，难以有效传导成本压力，导致利润持续承压。

4. 出口表现对市场的影响

• 2021年PVC出口量大幅增长，主要受益于海外装置停车和疫情导致的供应短缺。
• PVC地板等铺地制品出口增长显著，复合增长率达17%。
• 2021年前10个月PVC地板出口量达477.1万吨，占PVC产量的6.5%。
• 出口市场可能在2022年继续发挥一定支撑作用，但其持续性存在不确定性。

关键信息

产能与产量

• 2021年新增产能未达预期，实际投产仅约40万吨。
• 2022年预计新增产能216万吨，其中电石法111万吨、乙烯法105万吨。
• 内蒙古、陕西、山东等地是主要扩产地区，但部分项目因原料限制或政策影响可能无法如期投产。

成本因素

• 动力煤价格与PVC价格高度相关，是PVC价格波动的核心驱动力。
• 2021年电石供应紧张，导致PVC生产企业开工率下降，进一步推高价格。
• 2022年，由于政策限制和环保要求，煤炭和电石供应可能受限，成本将维持高位。

利润与价格传导

• 上游企业利润较高，但下游企业因成本传导不畅，面临严重亏损。
• 管材企业因产能过剩、市场竞争激烈，无法有效应对原料价格上涨。
• 下游制品企业通过提价缓解成本压力，但整体仍处于亏损状态。

出口市场

• 出口市场在2021年对PVC价格形成支撑，尤其是PVC地板等制品出口增长显著。
• 出口的支撑作用可能在2022年减弱，但铺地制品出口仍有增长潜力。

2022年行情展望

1. 价格走势：PVC价格仍将以“易涨难跌”为主，成本端的扰动将主导市场。
2. 利润空间：上游企业利润仍较宽松，若出现价格下跌，可考虑煤炭与PVC之间的套利机会。
3. 政策影响：碳中和与碳达峰政策将继续限制电石和PVC产能，推动价格重心上移。
4. 市场风险：需关注煤炭价格波动、海外疫情变化及房地产市场对PVC需求的影响。

风险提示

• 煤炭价格大幅波动
• 海外疫情的超预期变化
• 房地产市场风险

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