20210131-光大证券-首旅酒店-600258.SH-2020年业绩预减预告点评_下半年实现盈利_拓店持续发力_3页_1mb
报告摘要
首旅酒店 (600258.SH) 2020年业绩及前景分析总结
核心内容
首旅酒店在2020年受到新冠疫情的严重冲击，全年归属于上市公司股东的净利润预计为-4.1亿元至-4.9亿元，与2019年相比减少12.95亿元至13.75亿元。扣除非经常性损益后的净利润预计为-5.2亿元至-5.9亿元，同比减少13.37亿元至14.07亿元。尽管上半年亏损严重，但下半年随着市场恢复和成本控制措施的实施，公司实现盈利，2020年第四季度单季度归母净利为0.95亿至1.75亿元，同比-43%至+5%。
主要观点
- 疫情冲击与市场恢复：2020年上半年受疫情影响，酒店行业普遍面临经营困难，首旅酒店亦未能幸免。随着疫情缓解和复工复产，市场逐渐回暖，公司盈利能力逐步恢复。
- 开店计划持续推进：2020年公司新开店298家，全年预计开店800家左右，储备店突破1,000家。中高端品牌占比达45%，公司明确未来将加快拓店步伐，预计未来3年内开店总数将超过10,000家。
- 品牌化与云品牌战略：公司主攻中高端市场，并大力发展云品牌，依托Airhotel平台实现“投资小、轻管理、高赋能”。加盟云品牌后，酒店业绩平均提升26%，具备后疫情时代竞争优势。
- 环球影城带来的增长机遇：北京环球度假区2021年开业将带动京津冀地区旅游热度上升，公司有望借助首旅集团资源在该区域布局，进一步扩大市场份额。
- 盈利预测与评级：因完整财务数据尚未公布，公司2020年EPS预计为-0.41元，2021年和2022年预计为1.00元和1.10元。公司维持“买入”评级，看好其长期发展。
关键信息
盈利能力恢复
- 2020Q4实现盈利，全年盈利预测尚未公布。
- 2021年和2022年净利润率预计分别为11.4%和12.1%，盈利能力逐步回升。
拓店能力提升
- 2020年前三季度新开店298家，全年预计达800家。
- 截至三季度末，公司已开业4,638家酒店，储备店突破1,000家。
- 未来3年计划开店总数超过10,000家，中高端品牌占比持续提升。
云品牌与加盟策略
- 云品牌依托Airhotel平台，具备“轻管理、高赋能”特性。
- 加盟云品牌后，酒店业绩平均提升26%，在后疫情时代具备相对优势。
环球影城影响
- 北京环球度假区2021年开放，将提升北京及周边地区旅游热度。
- 公司有望借助首旅集团资源优势在京津冀地区积极布局，受益于旅游消费升级。
估值与财务指标
- 2020年PE为NA，2021年PE为22，2022年PE为20。
- 2020年PB为2.5，2021年PB为2.3，2022年PB为2.0。
- 2020年EV/EBITDA为-305.2，2021年为10.3，2022年为9.2。
- 2020年EPS为-0.41元，2021年为1.00元，2022年为1.10元。
风险提示
- 自有渠道建设缓慢
- 加盟扩张低于预期
- 疫情减缓不及预期
公司财务简表
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,539 | 8,311 | 5,571 | 8,643 | 8,929 |
| 净利润(百万元) | 857 | 885 | -391 | 1,048 | 1,134 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 857 | 885 | -401 | 988 | 1,084 |
| EPS(元) | 0.88 | 0.90 | -0.41 | 1.00 | 1.10 |
偿债能力与费用率
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 50% | 46% | 46% | 43% | 41% |
| 流动比率 | 0.66 | 0.66 | 0.54 | 0.87 | 1.21 |
| 速动比率 | 0.65 | 0.64 | 0.53 | 0.85 | 1.20 |
| 销售费用率 | 65.70% | 64.99% | 4.60% | 3.22% | 3.26% |
| 管理费用率 | 12.04% | 12.15% | 7.59% | 7.26% | 6.60% |
| 财务费用率 | 2.01% | 1.47% | 2.57% | 1.56% | 1.29% |
| 研发费用率 | 0.35% | 0.32% | 0.38% | 0.38% | 0.38% |
| 所得税率 | 31% | 28% | 25% | 24% | 25% |
估值指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 25 | 24 | NA | 22 | 20 |
| PB | 2.6 | 2.4 | 2.5 | 2.3 | 2.0 |
| EV/EBITDA | 12.7 | 11.1 | -305.2 | 10.3 | 9.2 |
| 股息率 | 0.7% | 0.4% | 0.0% | 0.4% | 0.5% |
市场数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 9.88 |
| 总市值(亿元) | 166.53 |
| 一年最低/最高(元) | 12.93/21.72 |
| 近3月换手率 | 86.24% |
评级与基准指数
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件 |
分析师声明
本报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规信息，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具分析结果，不与报酬直接或间接挂钩。
特别声明
本报告基于各种假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自主决策并承担风险，本报告不构成投资建议。
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