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时尚珠宝高增持续，盈利能力显著提升总结

核心内容

公司于2026年8月26日披露了2026年中报，数据显示其在金价波动背景下仍实现业绩增长。报告期间，公司实现营收43.74亿元，同比增长6.65%，归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%。其中，第二季度营收18.76亿元，同比增长1.43%；归母净利润1.58亿元，同比增长11.35%。

主要观点

1. 产品结构优化驱动盈利增长

• 时尚珠宝业务收入23.26亿元，同比增长16.84%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 时尚珠宝高毛利一口价产品销售占比提升，带动整体毛利率增长至27.39%，同比提升3.58个百分点。
• 公司通过品牌营销投入（如跨界联名、代言人升级、非遗文化营销）增强品牌势能与用户粘性，推动销售费用率上升。

2. 渠道结构持续优化

• 公司门店总数达1682家，其中自营店172家，净减少12家；加盟店1510家，净增加24家，主要集中在华东、华北、华南地区。
• 加盟渠道收入同比增长14.24%，自营零售收入同比下降17.61%，网络销售同比增长7.43%。
• 公司加速进驻高端商业综合体（如SKP、国金、恒隆），提升品牌影响力。

3. 市场拓展与海外布局

• 海外市场新增3家门店，东南亚布局持续深化。
• 2026-2028年收入预测分别为106.8亿元、121.5亿元、135.4亿元，归母净利润分别为7.5亿元、8.3亿元、9.4亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。

关键信息

财务表现

• 2026年中报：营收43.74亿元，同比增长6.65%；归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%。
• 毛利率：27.39%，同比提升3.58个百分点。
• 销售费用率：9.65%，同比上升0.38个百分点。
• 管理费用率：1.49%，同比下降0.07个百分点。
• 财务费用率：0.48%，同比上升0.07个百分点。
• 研发费用率：0.91%，同比下降0.17个百分点。
• 营业利润率：8.3%，同比提升1.6个百分点。

投资评级

• 国金证券维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市价为9.61元，市场相关报告评级分析显示，当前评分1.00，对应“买入”建议。

风险提示

• 金价大幅波动可能抑制金饰消费需求；
• 行业竞争加剧；
• 新品发布不及预期；
• 门店拓展进度未达预期。

附录数据概览

损益表预测（单位：亿元）

资产负债表预测（单位：亿元）

比率分析

总结

公司凭借时尚珠宝业务的强劲增长及渠道优化，成功提升了盈利能力。尽管传统黄金业务受金价波动影响，但其通过产品结构优化、品牌营销升级及高质量渠道拓展，有效缓解了业绩压力。未来三年收入与利润预计持续增长，公司估值合理，维持“买入”评级。