20240621-甬兴证券-6月海外环境分析_美国通胀率的五个观察视角_11页_787kb

本文分析了美国通胀率趋势的五个关键视角，并指出通胀率能否持续回落是美联储降息预期的主要决定因素。以下是核心内容总结。

核心观点:
美国通胀率回落的可能性将直接影响美联储的货币政策。观察点包括国际能源价格、美国劳动力市场、房地产市场、商品库存周期以及债券市场通胀预期。

五个观察视角:

1. 国际能源价格视角: 自2023年起，油价维持在高位区间（75-94美元/桶），进入震荡状态，导致通胀率基数效应稳定，波动性下降。数据显示，美国和中国PPI均已见底回升，但斜率缓和，不支持油价显著回落。

2. 美国劳动力市场视角: 失业率波动上升、劳动力参与率回落、时薪增速下降，表明劳动力供需紧张状况正在缓解。薪资增长放缓有助于通胀压力减轻。

3. 美国房地产市场视角: 在美联储停止加息背景下，美国成屋销售中位价反弹，销售套数见底。如果未来降息，住房价格可能回升，推高居住成本，但这已纳入美联储预判。

4. 美国商品库存周期视角: 商品销售与库存周期处于筑底阶段，制造商、批发商和零售商销售额自2024年2月起呈正增长，库存增速平稳。但整体仍处于恢复初期，对通胀上行贡献有限。

5. 美国债券市场通胀预期视角: 10年期与1年期国债收益率仍倒挂，隐含通胀预期为22%（2024年4月曾达423%）。市场预期通胀回落，但风险依然存在。

投资建议:
综合以上因素，美国CPI预计将趋于回落，美联储控通胀的紧迫性下降，而稳就业的必要性上升，降息预期因此升温。这可能缓解中美利差倒挂，对人民币资产价格形成支撑。投资需关注通胀趋势变化。

风险提示:
地缘政治事件可能推升能源价格，加剧通胀；美联储可能因不确定性推迟降息；持续缩表可能推高国债收益率，影响市场稳定性。

总体而言，通胀趋势多维复杂，需密切关注各环节动态。