深度报告-2026-04-15-中泰证券-东方电热（300217）_首次覆盖报告_热管理龙头多元进阶_机器人散热正扬帆起航_33页_3mb

东方电热（300217.SZ）首次覆盖报告总结

公司概况

东方电热（300217.SZ）是国内电加热器行业技术先进、规模领先的龙头企业，自1992年成立以来，专注于高性能电加热技术及其控制系统的研发、生产与销售。公司已构建以电加热技术为核心的多元化业务生态，包括家用电器元器件、新能源装备制造、新能源汽车元器件和光通信材料，并正积极布局机器人热管理领域。公司当前总股本为1,477.98百万股，流通股本为1,226.95百万股，市价为5.24元，市值为7,744.60百万元，流通市值为6,429.23百万元。

核心业务与技术优势

家用电器元器件业务

• 主要产品：空调用电加热器、厨卫用电加热器、水（液体）加热用电加热管。
• 应用领域：广泛应用于空调、咖啡机、洗衣机、电烤箱、洗碗机、扫地机等家电产品。
• 市场表现：2024年营收为11.40亿元，同比-10.06%。2025年H1营收达7.17亿元，同比+14.08%。公司通过拓展外贸客户和小家电市场实现稳定增长。

新能源装备制造业务

• 主要产品：熔盐储能电加热器、多晶硅冷氢化电加热器、多晶硅还原炉、高温高效电加热装备。
• 市场表现：2024年营收为14.73亿元，同比-24.96%。2025年H1营收达4.9亿元，同比-49.59%。公司正在推进熔盐储能和硅碳负极材料设备的商业化应用，预计2026年将实现批量出货。
• 行业前景：随着新能源汽车和储能市场的发展，公司新能源装备业务有望逐步恢复增长。

新能源汽车元器件业务

• 主要产品：新能源汽车PTC电加热器、液冷板、智能座舱相关产品（如座椅通风、加热、按摩传感器）。
• 市场表现：2024年营收为5.14亿元，同比+73.38%。2025年H1营收达3.05亿元，同比+61.02%。公司已与比亚迪、江淮、零跑等新能源汽车整车企业建立合作关系，并正加快产能扩张。
• 行业前景：新能源汽车PTC市场持续增长，预计2025年市场规模达21.37亿元，公司有望受益于行业高增长。

动力锂电池材料业务

• 主要产品：预镀镍材料，用于各类锂电池的钢壳制造及其他电池结构件材料。
• 市场表现：2024年营收为0.76亿元，同比+70.61%。2025年H1营收达0.58亿元，同比+74.99%。公司是国内唯一实现动力类预镀镍材料量产的企业，已与国际知名电池制造商建立合作。
• 行业前景：随着大圆柱电池产能扩张，预镀镍市场需求增长显著，预计2025年全球需求达65万吨，公司具备技术和产能优势。

光通信材料业务

• 主要产品：光通信钢（铝）塑复合材料，用于光缆、电缆的复合钢（铝）塑带。
• 市场表现：2024年营收为4.71亿元，同比-5.74%。2025年H1营收为1.72亿元，同比-22.17%。公司正在拓展海外市场，以应对国内5G建设放缓带来的影响。
• 行业前景：海外高性能数据中心需求增长，公司光通信业务有望迎来新发展空间。

机器人热管理业务

• 战略布局：公司已成立温擎智控（上海）机器人有限公司，聚焦机器人热管理系统开发与销售。
• 技术优势：依托公司深厚的热管理技术积累，研发机器人温控系统，部分零部件已送样，目标打入具身智能本体厂商供应链。
• 行业前景：人形机器人在高强度运行中面临严峻的散热挑战，热管理已成为商业化核心瓶颈。据预测，到2035年全球人形机器人市场规模将超4000亿元，届时散热市场规模有望达百亿级。

财务分析与盈利预测

财务表现

• 2024年：营业收入为37.11亿元，归母净利润为3.18亿元，同比分别下降10%和51%。
• 2025年H1：营业收入为25.85亿元，归母净利润为1.50亿元，同比分别下降9.02%和46.19%。
• 2025年全年预计：归母净利润1.40亿元-1.75亿元，扣非归母净利润1.01亿元-1.36亿元，同比下降幅度分别为56.02%-45.03%和65.01%-52.88%。

盈利预测

• 2025-2027年营收预测：34.6亿元、41.4亿元、47.0亿元。
• 2025-2027年归母净利润预测：1.66亿元、2.75亿元、3.11亿元。
• 2025-2027年每股收益预测：0.11元、0.19元、0.21元。
• 估值：2025-2027年市盈率（PE）分别为47倍、28倍、25倍，当前估值具备吸引力。

风险提示

• 技术研发不及预期：可能影响新产品开发和市场拓展。
• 机器人行业发展不及预期：可能影响散热市场增长。
• 新能源行业超预期下滑：可能影响PTC电加热器和预镀镍材料业务。
• 数据更新不及时风险：可能影响市场分析准确性。
• 第三方数据偏差风险：可能影响市场预测。
• 行业空间测算偏差风险：可能影响市场增长预期。

结论

东方电热作为热管理领域龙头，传统业务基本盘稳固，并在新能源汽车PTC、动力锂电池材料及机器人前沿赛道均具备领先卡位和明确成长性。公司当前估值具备吸引力，未来业绩有望触底回升，多元驱动成长路径清晰。首次覆盖，给予“增持”评级。