20230508-英大证券-宏观评论（2023年第6期_总第126期）_428政治局会议解读-2季度工业产能利用率大概率低于1季度_我国宏观政策还将保持较大力度_12页_533kb

英大证券宏观评论（2023年第6期，总第126期）

经济运行开局良好，第三产业及消费是主要拉动项

• 总体评价：当前经济形势表现为“三重压力”得到缓解，经济回升向好，开局良好。
• 主要拉动项：
  • 第三产业贡献率69.5%，拉动GDP增长3.13个百分点。
  • 最终消费支出贡献率66.6%，拉动GDP增长3.00个百分点。
• 支撑因素：疫情取得重大决定性胜利，促进服务业和消费复苏。
• 拖累因素：第二产业表现疲软，净出口负贡献。

经济好转主要恢复性，内生动力仍不足

• 存在问题：
  • 制造业PMI跌破50荣枯线（4月为49.2%）。
  • PPI连续下行（3月为-2.5%），企业盈利压力大。
  • 房地产投资持续承压（1季度房地产开发投资累计同比-1.8%）。
• 政策要求：需加力提效财政政策，稳健精准实施货币政策，形成扩大需求合力。

二季度房地产投资承压，产能利用率下行

• 房地产投资：
  • 4月房地产开发投资仍处于下行区间，商品房销售面积累计同比-18%。
  • 短期内销售与库存差值走阔，预示投资压力持续。
• 工业产能利用率：
  • 1季度工业产能利用率为74.3%，制造业产能利用率74.5%，均处于低位。
  • 2季度产能利用率预计继续下行，企业盈利受压。

宏观政策力度加大，利率债与国债期货或延续支撑

• 政策方向：支持扩大内需，财政与货币政策协调配合。
• 资产表现：
  • 当前经济趋复苏但内生动力不足，利率债与国债期货存在弹性。
  • 下半年若数据不及预期，或有政策宽松预期，利好债市。

发展现代化产业体系，夯实科技自立自强根基

• 重点举措：
  • 加快新能源车充电桩、储能设施建设，巩固新能源优势。
  • 强调通用人工智能发展需防范风险。
  • 培育壮大科技新动能，巩固新兴产业领先地位。
• 行业展望：
  • 新能源板块短期或受传统能源价格压力。
  • 科技股对AI、新一代半导体等领域保持关注。

风险提示

• 国际油价波动、汇率波动、出口不及预期、CPI增速回升。