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嘉亨家化证券研究报告总结

核心内容

本报告为红塔证券发布的嘉亨家化公司点评报告，首次给予“增持”投资评级。报告基于公司2021年年报数据，分析其业务发展、财务状况及未来增长潜力。

公司概况

• 当前股价：26.07元
• 总股本：100.80百万股
• 流通股本：44.86百万股
• 总市值：26.28亿元
• 流通市值：11.70亿元
• 资产负债率：29.52%
• 每股净资产：9.49元
• 52周股价区间：23.38元至61.00元

业务表现

化妆品代工业务

• 2021年实现营收6.30亿元，同比增长69.78%
• 占比总营收的54.28%，首次超过塑料包装业务
• 2021年第四季度营收3.29亿元，同比增长9.15%
• 归母净利润3271.21万元，同比增长22.55%

塑料包装容器业务

• 2021年实现营收4.10亿元，同比增长8.43%
• 占比总营收的35.30%

家庭护理产品业务

• 2021年实现营收0.97亿元，同比下降51.82%
• 主要由于疫情相关产品（如消毒液、洗手液）需求下降

财务分析

• 毛利率：23.77%，同比下降1.45个百分点
• 净利率：8.37%，同比下降1.27个百分点
• 期间费用率：13.03%，同比上升0.23个百分点
• 主要原材料成本上涨：
  • 表面活性剂均价：20H1为7.65元/KG，21H2为11.12元/KG
  • 合成树脂均价：20H1为6.56元/KG，21H2为7.86元/KG

产能扩张与项目进展

• 公司已建成湖州工厂，并于2022年3月取得《化妆品生产许可证》和《消毒产品生产企业卫生许可证》
• 募投项目：化妆品及塑料包装容器生产基地建设
  • 预计达产后可实现年产38000吨化妆品及30000万个塑料包装
  • 投产后第三年达到设计产能100%
  • 预计达产后年营收6.53亿元，年净利润7184.85万元

盈利预测（单位：亿元）

主要观点

• 行业趋势：化妆品行业新规实施，推动行业集中度提升，公司作为头部企业有望受益
• 业务结构优化：化妆品业务增长显著，已成为公司主要收入来源
• 产能扩张：湖州工厂投产及募投项目实施将提升产能利用率，支撑未来业绩增长
• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为1.20/1.59/1.98元，PE逐步下降，估值趋于合理

风险提示

• 疫情反复可能影响生产开工
• 原材料和人工成本持续上涨
• 行业竞争加剧
• 客户集中度较高，存在依赖风险

投资评级

• 投资评级：增持
• 评级定义：预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间

研究团队

• 首席分析师：代新宇（生物医药组）
• 联系方式：0871-63577083
• 其他分析师：李奇霖（宏观总量组）、黄瑞云（消费组）、唐贵云（新材料新能源组）、肖立戎（生物医药组）

法律声明

• 本报告基于合法合规的数据来源，分析逻辑客观公正
• 报告仅供红塔证券客户使用，不构成投资建议
• 投资者应自行判断，谨慎决策
• 报告版权归属红塔证券，未经许可不得擅自使用或修改

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