20231105-西南证券-神州数码-000034.SZ-2023年三季报点评_利润维持高增长_鲲鹏+昇腾双翼齐飞_5页_1mb

公司业绩概况
神州数码发布2023年三季度报告，前三季度营业收入8416亿元（同比下降4%），归母净利润85亿元（同比增长249%）；单三季度营业收入2855亿元（同比增长64%），归母净利润42亿元（同比增长433%）。利润高速增长，主要受益于下游消费电子景气度恢复和收入转正。

季度关键数据与运营亮点

• Q3收入恢复，利润率提升0.2个百分点至44%，存货周转率同比提升164%，存货大幅减少，带动盈利能力增强。
• 公司聚焦高毛利IT分销和增值服务，主动优化资金使用，减少存货跌价准备，运营效率明显改善。

核心增长动力与中标情况

• 连续中标大单，强化鲲鹏+昇腾生态：包括中国电信AI算力服务器集采（中标11亿元）、中国建设银行ARM服务器采购（总金额46亿元，公司为供应商）、中国移动计算型服务器采购（中标23亿元），以及与恒为科技签订41亿元昇腾服务器合同。
• AI服务器占比预计提升，毛利结构优化：AI服务器已在信创收入中占比10%，伴随大模型需求增长，昇腾系列产品需求爆发，公司计划扩大AI服务器市场份额，推动毛利率和净利率提高。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年每股收益分别为185元、220元、257元。
• 基于“云与信创”战略和充裕订单，维持“买入”评级，目标价未提供（6个月）。

风险提示

• 信创产业推进慢于预期、市场竞争加剧、产品研发和新业务拓展不达预期。
• 其他风险包括毛利率波动、订单执行不确定性等，需关注政策和市场变化。

财务展望

• 预测显示，营业收入和净利润高速增长，现金流稳健，资产周转率提升，ROE连续增长，EV/EBITDA估值指标下降，反映公司中长期成长潜力。