20261014-新湖期货-季报_新湖有色_铜_四季报_加息扰动有限_铜价重心上移_19页_6mb

加息扰动有限，铜价重心上移

核心内容

本报告分析了2026年全球及国内铜市场供需状况、宏观政策影响及铜价走势预期，认为铜价整体呈重心上移趋势，尽管面临加息扰动，但基本面支撑较强，非美市场现货紧缺可能进一步推高铜价。

全球及国内铜供需平衡

全球供需数据

• 全球铜矿产量：预计2026年维持负增长，2026E为2292万吨，同比-0.4%。
• 全球精炼铜产量：预计2026年为2950万吨，同比2.5%。
• 全球铜消费：预计2026年为2970万吨，同比3.0%。
• 全球供需平衡：2026年预计为-20万吨，供需矛盾扩大。

国内供需数据

• 国内精炼铜供应：预计2026年为1640万吨，同比2.8%。
• 国内精炼铜消费：预计2026年为1632万吨，同比3.5%。
• 国内供需平衡：预计2026年为7万吨，整体仍保持微弱正平衡。
• 精铜替代废铜：2026年预计为35万吨，增幅有限。
• 调整后平衡：预计2026年为-23万吨，显示再生铜供应不足。

宏观扰动与铜价波动

• 加息预期：美国经济强劲，市场仍存在加息预期，导致铜价波动加大。
• 铜价支撑：尽管宏观扰动，铜基本面支撑较强，现货紧缺将增强铜价向上弹性。
• 铜价区间预测：基准情景下，四季度铜价运行区间为【10.7-11.5W】，乐观情景为【10.7-12W】。
• 232调查影响：铜产业链面临潜在关税风险，特朗普可能在之后发起精铜关税。

海外炼厂减产与国内产量变化

• 海外炼厂减产：2026年全球原生铜产量同比微增0.9%，但主要增量来自刚果金和国内，智利、日本、韩国等国减产。
• 国内精铜产量：2026年1-8月国内精铜产量同比增长2.4%，但下半年呈现负增长，冶炼增速或降至1%以内。
• 进口与出口：2026年1-8月国内铜精矿进口同比下降2.8%，废铜进口同比增长8%；阳极铜进口同比增长4%，出口下降。

铜消费表现

• 铜箔消费：表现强劲，提振国内消费。
• 新能源汽车：2026年销量预计为2589万辆，同比增长10%。
• 光伏、风电：2026年新增装机量分别为641GW、688GW，增速分别为-5.7%和7.3%。
• 储能与数据中心：2026年储能电池出货量预计为1042GW，同比增长60%；AI数据中心新增装机量预计为14.5GW，同比增长161%。
• 铜消费增量：预计2026年全球铜消费增量为437万吨，其中新能源汽车、储能、数据中心等是主要驱动力。

电网建设与铜需求

• 电网建设需求：全球电网总长度预计到2050年将增加一倍多，配电线路仍占90%以上。
• 铜需求增长：2024-2030年电网对铜需求年均复合增速预计达3%，铜消耗量从1106万吨增至1310万吨。
• 美国电网：美国仍为铜消费的主要市场，其铜进口量取决于CL价差。

库存与供需矛盾

• 全球库存：110万吨，其中80%以上囤积在美国，非美市场库存处于历史低位。
• LME注销量：较高，反映市场流动性状况。
• 供需矛盾：海外炼厂减产叠加国内产量负增长，非美市场现货紧缺，供需矛盾加剧。

总结

2026年全球铜市场面临供应紧缺与需求增长的双重压力，非美市场库存偏低，现货紧缺可能推动铜价上涨。国内铜消费虽有韧性，但精铜产量不及预期，出口增量有限。宏观扰动下，铜价波动加大，但基本面支撑较强，逢低买入策略可能有效。电网建设、新能源汽车、AI数据中心等领域的铜需求增长显著，预计未来几年铜消费将持续增长，支撑铜价长期走势。