20220525-安信国际证券-伟禄集团-01196.HK-进军拉丁美洲市场_发展投资移民业务_15页_1mb

报告摘要

伟禄集团（1196.HK）综合型企业首次覆盖报告总结

核心内容概览

伟禄集团是一家由林晓辉博士于2004年创立的综合型企业，业务涵盖物业、金融服务、环保、汽车零件、百货、拉美投资移民等多个领域。公司于2014年登陆港交所，2020年通过收购先施公司正式进军百货零售行业，2021年通过资产注入拓展拉美市场。公司当前市值约为195.65亿港元，流通市值为49.81亿港元，总股本为1441百万股，流通股本为367百万股。当前股价为13.58港元，目标价为18.50港元，首予「买入」评级。

主要观点

业务多元化与市场布局：
- 伟禄集团的业务广泛，包括物业、金融服务、环保、汽车零件、百货及拉美投资移民等。
- 公司在2020年收购先施公司，进军百货及保险行业；2021年拓展拉美市场，以教育项目为核心，发展投资移民业务。
地产板块：短期现金流来源：
- 地产板块是伟禄集团的主要收入来源之一，公司以城市更新项目为主，如深圳的莱英花园、伟禄科技园等。
- 公司手头上的五个项目总可售货值超过300亿元，预计从2023年下半年开始分五年销售，为公司提供短期现金流。
- 伟禄的地产项目推进较为顺利，其中莱英花园项目位于南山高新区，邻近地铁站，周边房价高达每平米19万元，预计总货值约150亿元。
拉美业务：中长期增长动力：
- 拉美业务主要集中在加勒比地区，如格林纳达，以学生公寓为核心，配合投资移民额度销售。
- 首阶段项目计划建造20,000套学生公寓，其中6,000套于2022-2024年建设，14,000套于2027年前建设。
- 伟禄在格林纳达获得5,000套移民额度，每套均价约22万美元，预计带来11亿美元收入。
- 拉美业务预计未来将以复合年均增长率12%增长，合理估值约为297亿元。
财务状况与估值：
- 采用分部加总法对伟禄集团进行估值，扣除控股公司净负债后，合理价值约为385亿元。
- 目标价为每股18.5港元，对应30%的控股公司折让。
- 2022年预计税前利润为1,449.97百万港元，净利润为115.93百万港元，净利润率约为10.2%。
市场前景与风险提示：
- 深圳市场尽管受疫情影响，但库存情况良好，去化周期较低，显示需求强劲，预计疫情后市场将反弹。
- 拉美业务虽有增长潜力，但面临新业务发展的不确定性及政策变化的风险。

关键信息

公司背景：伟禄集团由林晓辉博士创立，业务涵盖多个领域，包括物业、拉美、金融服务、环保、汽车零件、百货等。
财务数据：
- 2022年营业收入预计为2,759.91百万港元，净利润预计为74.65百万港元。
- 每股账面价值预计为2.92港元，市净率预计为4.65倍。
- 2022年预计市盈率为262.08倍，净利润率约为2.7%。
估值模型：
- 采用分部加总法进行估值，物业板块估值约130亿元，拉美业务估值约297亿元。
- 其他业务估值约11.7亿元，扣除净负债后，公司合理价值约385亿元。
投资建议：首予「买入」评级，目标价为18.5港元，基于其多元化业务布局和拉美业务增长潜力。