20231101-中航证券-科威尔-688551.SH-营收高速增长_小功率与氢能板块有望持续放量_4页_1mb

科威尔（688551）总结

核心内容

科威尔在2023年前三季度实现了营收3.55亿元，同比增长40.12%，归母净利润0.75亿元，同比增长66.46%。公司主要业务板块包括电源事业部、氢能事业部和功率半导体，分别贡献了73%、16%和11%的营收。尽管2023年第三季度归母净利润同比下滑16.11%，但若与去年同口径比较，净利润仍保持增长。公司毛利率达到54.6%，净利率为20.95%，均较去年同期有所提升。

主要观点

• 小功率测试电源放量：公司小功率测试电源系列化产品持续推进，已完成分销渠道构建，新产品导入客户顺利，前三季度收入增长显著。随着产品标准化和批量采购的推进，未来盈利能力有望进一步提升。
• 氢能板块持续受益：公司在氢能领域布局广泛，涵盖制氢与用氢两端。用氢端测试系统在国内市占率22%，位居第一；制氢端测试设备功率范围覆盖500W-5MW，兼容多种电解槽技术，已有订单落地，未来将受益于氢能行业景气上行。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率持续增长，未来随着产品结构优化和成本控制，盈利能力有望维持较高水平。
• 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为5.13亿元、7.41亿元、9.62亿元，归母净利润分别为1.12亿元、1.73亿元、2.41亿元。当前股价对应市盈率分别为32.7X、21.3X、15.2X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

主要财务比率

财务报表摘要

风险提示

• 新能源景气下滑风险
• 氢能行业政策波动风险
• 产品标准化推进不及预期
• 渠道拓展不及预期

投资评级

• 公司评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）

研究团队

• 邹润芳（分析师，SAC执业证书：S0640521040001）
• 闫智（研究助理，SAC执业证书：S0640122070030）
• 卢正羽（分析师，SAC执业证书：S0640521060001）

研究团队在先进制造、军民融合、新能源、新材料等领域有深厚产业资源积淀，擅长产业链研究与资源整合，致力于服务一二级市场。

联系信息

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司

• 公司网址：www.avicsec.com

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