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天海投资（600751.SH）投资分析总结

核心内容概述

天海投资于2016年完成对英迈国际（Ingram Micro Inc.）的收购，标志着公司从传统航运业务向全球IT供应链综合服务行业的战略转型。当前股价为8.11元，公司预计2017年PE为21倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 战略转型成功
   天海投资通过收购英迈国际，成功进入IT供应链服务行业，打造了国际化物流及上下游产业链的运营、服务及管理投资平台。

2. 航运行业触底回升
   航运业具有强周期属性，2016年行业最差时期已过，运价有望回升，行业集中度提升，有助于公司盈利改善。

3. IT供应链服务前景广阔
   全球IT支出持续增长，IT服务占总支出比重上升，为IT供应链综合服务商提供了广阔的市场空间。

4. 英迈国际具备领先优势
   英迈是全球领先的IT供应链综合服务商，拥有四大业务板块、广泛的全球布局、丰富的客户资源及核心技术优势，如WMS、第四方物流和云集市平台。

5. 财务协同效应显著
   收购英迈预计带来良好的财务协同效应，提升天海投资的盈利能力和资产质量。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：8.11元
• 2017年预测PE：21倍
• 2018年预测PE：16倍
• 2017年预测EPS：0.38元
• 2018年预测EPS：0.50元

航运业务

• 历史业绩波动大，2015年之后因业务升级而改善。
• 2016年行业普遍亏损，但并购重组提升行业集中度，推动运价上涨。

收购英迈国际

• 收购完成于2016年12月5日，2017年并表。
• 英迈是全球IT供应链龙头企业，拥有广泛的客户群体和完善的全球供应链网络。

英迈业务板块

• IT产品分销及技术解决方案：提供全品类分销、技术解决方案及增值服务。
• 移动设备及生命周期服务：覆盖SIM卡、ODM采购、客户服务、退货管理等。
• 电子商务供应链解决方案：包括物流规划、库存管理、订单执行等。
• 云服务：搭建云集市平台，连接客户与云服务提供商，提供云技术解决方案。

英迈优势

• 全球布局：45个国家设立分支机构，覆盖160多个国家。
• 客户群体广泛：超过20万个客户，服务全球领先企业。
• 技术能力强：WMS系统、第四方物流、云集市平台等核心技术。

财务预测

• 2017年预计营业收入为308,620百万元，净利润1,110百万元。
• 2018年预计营业收入为317,879百万元，净利润1,447百万元。
• 收购后EPS预计提升至0.38元（2017）和0.50元（2018）。

风险提示

1. 企业文化整合风险
   天海投资与英迈在企业文化、管理理念等方面存在差异，整合难度较大。

2. 业务整合风险
   新业务领域需在财务管理、客户管理、资源配置等方面进行深入整合，存在不确定性。

可比公司估值

结论

天海投资通过收购英迈国际，实现了从航运向IT供应链综合服务的战略转型，未来有望受益于全球IT支出的持续增长和国内IT企业的国际化趋势。尽管存在整合风险，但公司盈利能力和资产质量预计显著提升，因此维持“强烈推荐-A”的投资评级。