20230618-天风证券-信用债市场周报_2023年_ABS有何变化__28页_4mb

1. ABS市场概况

• 收益率压缩与投资价值：2023年信用债和同业存单收益率持续下行，ABS到期收益率走低，信用利差上升，但高等级ABS相对中票流动性更优，波动幅度小，具备投资价值。
• 产品结构变化：信贷ABS发行量大幅下降（主要因房贷基础资产收缩），车贷成为主要基础资产；传统ABS发行规模萎缩，公募REITs处于萌芽期。

2. 存量与发行情况

• 存量主导：信贷ABS和企业ABS规模合计占比近80%，ABN和REITs规模较小。
• 发行趋势：2022年以来传统ABS发行量同比大幅下滑，发行机构转型（信贷ABS转向汽车金融公司，企业ABS以信托公司为主）。

3. 投资者结构与流动性

• 投资者结构：银行间市场以银行为主（占比超70%），交易所市场参与者多样化。
• 流动性改善：ABS交易规模和换手率自2021年显著提升，但仍低于其他债券品种，更适合机构长期持有。

4. 票息及利差波动

• 票息与利率联动：信贷ABS和企业ABS优先级发行利率跟随短融收益率波动。
• 利差变化：ABS与中票利差年初转负，后续转正，标的风险溢价逐步显现。

5. 投资价值与风险

• 信贷ABS：信用资质较好，波动小，与中票利差上行，适配稳健型投资者。
• 企业ABS和ABN：流动性较弱但信用利差高，收益率分布更广，适合愿意接受流动性换收益的投资者。
• 风险提示：海外环境变化、政策调整、宏观经济下行及样本数据偏差风险。

6. 流动性分析

• 交易活跃度：ABS成交量较低，但2021年起流动性显著改善，信贷ABS交易占比逐年下滑，企业ABS成为市场主力。
• 换手率：ABS整体换手率低于中票和公司债，更适配低流动性需求。

7. 研究员免责声明

• 报告局限：数据基于Wind和公开资料，仅供参考；分析师无利益冲突披露义务；投资决策需结合具体需求和风险承受能力。