20260903-开源证券-梓橦宫-920566.BJ-北交所信息更新_紧抓线上购药和即时送药上门新趋势_2026H1扣非净利润+6_4页_840kb
报告摘要
梓橦宮（920566.BJ）2026H1业绩与战略分析
核心内容概述
梓橦宮（920566.BJ）于2026年9月3日发布2026年半年度报告，展示了公司在2026年上半年的财务表现及战略方向。公司紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势，同时持续推进“创新驱动”战略，强化产品布局与研发能力。整体来看，公司业绩稳健增长，盈利预测有所上调，投资评级维持“买入”。
主要财务数据
2026H1财务表现
- 营业收入：2.1亿元，同比增长6.77%
- 归母净利润：3685.56万元，同比增长4.07%
- 扣非净利润：3277.45万元，同比增长5.64%
- 毛利率：80.5%，同比提升4.03个百分点（2025H1为76.47%）
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4.16 | 4.24 | 4.69 | 5.08 | 5.56 |
| 归母净利润 | 0.86 | 0.84 | 0.99 | 1.12 | 1.25 |
| 毛利率 | 78.8% | 76.5% | 78.1% | 78.4% | 78.7% |
| 净利率 | 20.6% | 19.7% | 21.1% | 22.1% | 22.5% |
| ROE | 10.5% | 9.8% | 10.7% | 11.2% | 11.5% |
| EPS（摊薄） | 0.59 | 0.58 | 0.69 | 0.78 | 0.87 |
| P/E | 16.9 | 17.2 | 14.5 | 12.9 | 11.5 |
| P/B | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 |
战略方向
线上购药与即时送药趋势
- 公司积极布局线上购药及即时送药上门服务，拓展B2C和O2O平台，打造线上增量新阵地。
- 2026H1，神经系统用药营收1.82亿元，同比增长12.33%；骨骼肌肉系统用药营收1159.05万元，同比增长12.74%，毛利率提升5.11个百分点。
- 流感用药磷酸奥司他韦胶囊销售减少，呼吸系统用药营收有所收缩。
- 玄驹胶囊在2026H1恢复销售，得益于产品包装升级。
市场拓展与产品布局
- 公司坚持市场需求导向，推进全域营销体系建设。
- 在院内市场，强化循证医学证据链，提升医生处方信心与患者依赖感。
- 在基层医疗市场，优化产品组合，深挖下沉市场潜力。
- 在医药电商领域，聚焦线上渠道，提升市场份额。
研发创新
- 2026H1研发投入2,019.75万元，同比增长54.48%。
- 多个在研项目稳步推进，包括富马酸伏诺拉生片取得注册证书、酒石酸西尼必利原料药提交上市申请并获受理。
- 一类创新药马甲子胶囊Ia期临床试验入组推进中。
- 布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、酒石酸西尼必利片等处于中试阶段。
- 经典名方等中药项目因工艺研究问题进度有所滞后。
- 启动仿制药艾瑞昔布片、雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装研发，以及改良新药痛风凝胶、镇痛贴剂的临床前药学研究。
风险提示
- 市场变化风险：行业竞争加剧、市场需求波动。
- 原材料价格波动风险：成本控制难度加大。
- 销售区域集中风险：依赖特定区域市场，存在区域风险。
估值与投资评级
- 公司当前股价为9.99元，一年最高最低为14.09元/8.88元。
- 总市值为14.43亿元，流通市值为11.22亿元。
- 近3个月换手率为151.26%。
- 投资评级为“买入”，维持不变。
财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 1.9 | 2.1 | 10.6 | 8.2 | 9.4 |
| 营业利润增长率(%) | -15.6 | -2.3 | 17.4 | 12.8 | 11.3 |
| 归母净利润增长率(%) | -16.3 | -2.3 | 18.6 | 13.0 | 11.5 |
| 毛利率(%) | 78.8 | 76.5 | 78.1 | 78.4 | 78.7 |
| 净利率(%) | 20.6 | 19.7 | 21.1 | 22.1 | 22.5 |
| ROE(%) | 10.5 | 9.8 | 10.7 | 11.2 | 11.5 |
| ROIC(%) | 9.9 | 9.2 | 10.1 | 10.3 | 10.4 |
| 资产负债率(%) | 13.6 | 12.9 | 11.3 | 11.9 | 10.4 |
| 净负债比率(%) | -4.6 | -4.2 | -6.3 | -18.4 | -21.1 |
| 流动比率 | 7.7 | 7.5 | 9.7 | 9.0 | 11.4 |
| 速动比率 | 7.0 | 6.7 | 8.8 | 8.2 | 10.5 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 3.6 | 4.0 | 3.8 | 3.8 | 3.8 |
| 应付账款周转率 | 8.1 | 6.7 | 6.5 | 6.6 | 6.7 |
估值指标
- EV/EBITDA：2026E为8.2倍，2027E为6.6倍，2028E为5.8倍，显示估值持续下降趋势。
- P/E：2026E为14.5倍，2027E为12.9倍，2028E为11.5倍。
- P/B：2026E为1.6倍，2027E为1.5倍，2028E为1.4倍。
总结
梓橦宮（920566.BJ）在2026H1实现营收与净利润的稳定增长，受益于线上购药和即时送药上门趋势，强化了市场竞争力。公司坚持“创新驱动”战略，拓展新药与仿制药产品管线，提升研发能力。尽管部分中药项目因工艺研究问题进展较慢，但整体研发投入增加，有助于长期发展。公司财务指标表现良好，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。未来公司需关注市场变化、原材料价格波动及销售区域集中等风险，同时持续优化产品结构与市场布局，以实现更稳健的增长。
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