20180713-申万宏源-TCL集团-000100.SZ-2018半年报业绩预增点评_面板价格止跌回升_中报业绩超预期_4页_748kb

TCL集团（000100）投资评级上调至“买入”总结

核心内容

本报告发布于2018年07月13日，主要针对TCL集团的投资评级调整，从“增持”上调至“买入”，并给出相应的投资建议和业绩预测。报告指出，TCL集团2018年上半年业绩表现超预期，主要得益于面板价格回升、业务架构优化以及金融投资收益的增加。

主要观点

• 业绩超预期：TCL集团2018年上半年归母净利润同比增长50%-60%，达到15.50-16.50亿元，超出市场预期。
• 面板价格回升：自2017年6月开始的面板价格下跌趋势在2018年7月开始企稳回升，预计持续时间超过半年，将对相关企业业绩产生积极影响。
• 华星光电业绩有望回升：受面板价格回落影响，华星光电上半年业绩略有下降，但随着价格回升及产能释放，预计下半年业绩将大幅改善。
• 通讯业务减亏：通讯业务在引入战略投资者后，上半年同比大幅减亏，全年有望减亏18亿元左右。
• 金融业务贡献显著：公司持有多个金融资产，投资收益对利润贡献不可忽视，成为业绩增长的重要来源。
• 估值切换带来上涨空间：公司前期因面板价格下跌估值承压，随着业绩和估值双增长，预计上涨空间为27%-56%。
• 盈利预测：公司维持2018-2020年盈利预测，EPS分别为0.30、0.35和0.46元/股，对应PE分别为10倍、8倍和6倍。

关键信息

市场数据（2018年07月12日）

• 收盘价：2.85元
• 一年内最高/最低价：5.14元/2.64元
• 市净率：1.2
• 息率（分红/股价）：3.51%
• 流通A股市值（百万元）：33425
• 上证指数/深证成指：2837.66/9273.61

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产（元）：2.3
• 资产负债率%：64.94
• 总股本/流通A股（百万）：13550/11728
• 流通B股/H股（百万）：—/—

业务表现

• 液晶电视销量：上半年累计销量1351万台（含商用显示33.67万台），同比增长37.8%。
• 内外销增长：内销增长26.4%，外销增长44.4%。
• 产品结构优化：智能电视和4K电视销量分别增长53.3%和69.4%，带动ASP小幅提升。
• 多媒体业务：预计全年收入和业绩增长27%和28%，贡献归母净利润约4.67亿元。

财务预测

合理市值预测（2018年）

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%。
• 行业评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

研究支持

• 证券分析师：周海晨（A0230511040036）、梁爽（A0230117010001）
• 联系人：史晋星（shijx@swsresearch.com）

机构联系人

• 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com，021-23297221，18930809221）
• 北京：李丹（lidan@swsresearch.com，010-66500610，18930809610）
• 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com，021-23297247，13916685683）

法律声明

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