20240505-华泰期货-宏观大类及商品月报_复苏叙事面临考验_关注农产品轮动的可能_21页_1mb

全球制造业PMI在2024年初改善，但4月数据显示降温；美国经济回落，非农数据不及预期，可能出现降息预期；欧洲仍疲软，日本略有改善；新兴市场如印度和俄罗斯制造业火热但回落。国内政治局会议释放乐观信号。宏观情绪温和，焦点在中美补库趋势，库存增速上升但利润低限制补库强度。

中观方面，4月制造业PMI分行业分化：电气机械、铁路船舶航空、电子通信计算机等行业偏强，汽车和通用设备景气度回落，对应传统需求下降。行业库存周期显示中国和美国均处补库阶段，但有色偏强、黑色走平。

微观商品产需结构分化：印度、俄罗斯等新兴市场需求改善，支撑有色；地产基建低迷。农产品轮动值得关注，美国降雨良好，拉尼娜风险上升，预计支撑豆菜粕和生猪。策略建议关注结构性买入套保机会，如铜、铝、锌和豆菜粕、生猪。

股指期货预期反弹，业绩扰动结束，应买入套保。风险包括地缘政治冲突、全球经济超预期下行和美联储宽松不及预期。

政策展望：关注国内稳增长数据验证和全球事件如5月非农数据公布。整体复苏叙事面临考验，需警惕不确定性。