20201112-申港证券-腾讯控股-00700.HK-20Q3季报点评_业绩稳增_社交互联互通是未来重要增长基础_6页_857kb

报告摘要

腾讯控股20Q3季报总结

核心内容

腾讯控股在2020年第三季度实现了稳健增长，营收达1254.47亿元，同比增长29%，净利润（Non-IFRS）为323.03亿元，同比增长32%，略高于市场预期。整体毛利率为45.2%，同比提升1.5个百分点，主要得益于广告业务和增值服务的毛利率增长，体现了社交生态的持续价值与壁垒。

主要观点

游戏业务表现强劲：
- 游戏收入达508亿元，同比增长42%，占总收入比重提升至41%。
- 手游收入392亿元，同比增长61%，远超行业增速（25%）及全球手游市场增速（27%）。
- 《王者荣耀》持续领跑，DAU超1亿，用户基数持续扩大，并计划推出新游、动画及电视剧。
- 新游《天涯明月刀》表现亮眼，首月流水预计超13亿元，维持在iOS畅销榜TOP5。
- 端游收入116亿元，同比增长1%，其中《Valorant》在Twitch平台表现突出。
数字内容增长稳定：
- 数字内容收入190亿元，同比增长28%，其中增值服务注册账户数环比增长4.9%，ARPPU维持稳定。
- 腾讯音乐付费用户数同比增长46%，付费率提升至8%，仍有较大增长空间。
- 腾讯视频付费用户数增长至1.2亿，通过超前点播等模式提升ARPPU。
- 虎牙并表后Q3收入达28亿元，同比增长24%，MAU和付费用户数均实现增长。
金融科技及云服务发展迅猛：
- 金融科技及云服务收入333亿元，同比增长24%，占总收入比重26%。
- 金融科技业务受益于支付DAU和人均GMV双升，总支付金额同比增长30%，理财客户增长50%。
- 央行备付金重启后，预计2020年贡献20亿元纯净利润。
广告业务稳步提升：
- 社交广告收入占比83%，同比增长21%，eCPM和曝光率双升。
- 媒体广告收入同比降幅收窄至1%，基本恢复至去年同期水平。
视频号战略持续推进：
- 视频号开放直播功能，推动内容生态建设。
- 通过社群分发机制，提升用户信任度，分流短视频红利。
- 支持创作者变现，通过小商店、分销机制等打通微信生态。

关键信息

投资策略：
- 预计2020-2022年归母净利润分别为1229.48亿元、1525.43亿元、1895.27亿元，EPS分别为12.87元、15.97元、19.84元。
- 当前股价对应P/E分别为40X、32X、26X，目标价为650港元，维持“买入”评级。
财务指标预测：
- 营业收入预计持续增长，2020年预测为5091.26亿元，2022年预测为7985.06亿元。
- 归母净利润从2018年的78719百万增长至2022年的189527百万。
- 毛利率维持在45%左右，净利率有所下降，但整体仍保持较高水平。
市场表现与风险提示：
- 公司总市值为55,304亿港元，资产负债率为45.67%。
- 风险提示包括宏观经济复苏不及预期、用户消费能力下降及政治风险等。

总结

腾讯控股凭借强大的社交生态、优质的游戏产品、持续的IP创新以及金融科技和云服务的快速发展，在20Q3季度实现业绩稳增。其手游业务表现尤为突出，增速远超行业平均水平。同时，数字内容和广告业务也在稳步增长，视频号作为新的增长点，展现出巨大的潜力。公司未来增长空间广阔，投资策略看好其长期发展，维持“买入”评级。

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