20220430-天风证券-安利股份-300218.SZ-原辅材料涨价短期盈利承压_新品类多客户增长奠定长期动能_6页_926kb

安利股份（300218）总结

核心内容

安利股份在2022年第一季度实现营收4.84亿元，同比增长9.44%。尽管营收增长，但归母净利润达到1.69亿元，同比增长512.32%，主要得益于政府资产收储带来的处置收益。然而，扣非净利润仅为0.13亿元，同比减少52.81%，主要受原辅材料和能源价格高位运行影响，尤其是化工原料上涨约20-40%，天然气价格上涨约28%。部分客户调价滞后也对盈利造成了一定压力。

主要观点

• 短期盈利承压：由于原材料和能源价格的持续上涨，公司毛利率同比下降5.32个百分点至18.36%，但归母净利率仍显著提升28.65个百分点至34.89%。
• 长期发展动能充足：公司通过加大研发投入和产品创新，强化核心竞争力，提升品牌影响力，并推进智能制造和绿色发展，为未来增长奠定基础。
• 盈利能力增强：公司销售费用率下降，管理费用率（含研发）和财务费用率略有上升，但研发费用率增长1.55个百分点至7.70%，显示对研发的重视。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年第一季度为4.84亿元，同比增长9.44%。
• 净利润：归母净利润1.69亿元，同比增长512.32%；扣非净利润0.13亿元，同比减少52.81%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为24.9、29.8、36.3亿元；归母净利润分别为2.3、2.6、3.2亿元，对应EPS分别为1.07、1.18、1.47元/股，PE分别为11.2、10.1、8.1倍。

成长策略

• 扩大优势品类市场：公司计划积极拓展功能鞋材和沙发家居市场，同时发展高技术含量和高附加值产品。
• 深化品牌合作：与苹果、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、特步、李宁等品牌合作加深，并积极拓展耐克、威富集团、哥伦比亚、匡威、谷歌、丰田、长城、比亚迪等新客户。
• 强化研发创新：加大新材料、新工艺和新产品的研发投入，推动水性、无溶剂、TPU、赛丽康、可回收、可降解等技术的应用，截至22Q1公司拥有504项有效专利，其中发明专利114项。
• 环保体系建设：积极推进生态环保工艺，加大环保技改投入，累计环保投入超过2亿元。

财务比率

• 毛利率：从2020年的19.30%提升至2022E的23.98%。
• 净利率：从2020年的3.26%提升至2022E的9.32%。
• ROE：从2020年的4.72%提升至2022E的17.41%。
• 资产负债率：从2020年的43.17%下降至2022E的40.22%。

风险提示

• 疫情反复及宏观环境复杂多变
• 产能利用率不足
• 原材料价格波动上涨

投资评级

• 行业评级：基础化工/塑料，维持“买入”评级。
• 6个月投资评级：买入，预期股价相对收益20%以上。

股价走势

• 当前价格：11.84元
• 目标价格：未明确
• 历史波动：一年内最高价22.50元，最低价9.27元

总结

安利股份在2022年第一季度面临原材料价格上涨带来的短期盈利压力，但通过政府资产处置收益显著提升了归母净利润。公司坚持创新驱动、品牌引领、智慧管理、智能制造和绿色发展策略，持续加大研发投入和产品创新，强化了核心竞争力。预计公司未来三年收入和净利润将稳步增长，EPS提升明显，PE逐步下降，体现出良好的成长性和盈利前景。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场拓展能力和技术储备，为长期发展提供了有力支撑。