20210820-宏源期货-沥青周度策略报告_成本拖累而需求未见改善_沥青短期弱势延续_22页_1mb

沥青周度策略报告总结

核心内容

本报告分析了当前沥青市场的运行情况，指出沥青短期仍处于弱势震荡状态，主要受到成本拖累及需求改善不足的影响。中期来看，沥青市场或因供应减产松动和需求恢复而逐步走强，但需警惕原料短缺问题对利润回升空间的限制。

主要观点

• 短期展望：沥青价格预计将继续偏弱震荡，主要受油价高位弱势运行及需求改善不明显的影响。
• 中期展望：随着供应减产松动及需求旺季逐渐来临，沥青去库可期，但利润回升空间可能有限。
• 投资策略：当前暂无单边投资建议，建议持有9-12正套策略。
• 风险提示：油价可能因消息刺激出现大幅波动，需密切关注。

沥青市场主要矛盾梳理

原油市场分析

• 原油价格继续弱势运行，主要因OPEC+增产倾向及需求预期放缓。
• 美国零售销售和新屋开工数据下滑，显示复苏乏力。
• 美联储首次公开讨论Taper，压制商品金融属性，导致油价承压。
• 预计原油将维持高位宽幅偏弱震荡。

炼厂开工率变化

• 当周炼厂开工率为41%，环比上升1%，同比下降15%，仍处于5年最低水平。
• 区域表现：东北、山东、西北开工率上升，华北、华东下降，华南西南持平。
• 下周重点复产：金承石化、扬子石化等炼厂有望复产沥青，开工率或继续提升。

库存与利润分析

• 炼厂库存：国内炼厂库存率为54%，环比上升1%，区域差异明显。
• 社会库存：全国社会库存率为49%，环比微降0.3%，北方去库，南方累库。
• 利润：炼厂利润环比走强，但整体仍处低位；现货利润低于盘面利润，显示市场对远期预期偏弱。

价差与比值变化

• 基差：整体走强，显示期货价格跌幅大于现货。
• 9-12价差：受交割影响，价差仍有收缩空间。
• 焦化料-沥青价差：小幅缩小，焦化利润维持高位。
• 沥青/原油比值：BU/SC比值回升，显示沥青相对原油走强。
• 沥青-燃料油价差：继续回落，反映沥青消费淡季，燃料油偏强。

资金与市场情绪

• 总持仓：上周沥青总持仓为48.5万手，环比增加3.4万手。
• 波动率：沥青指数波动率29，环比下滑，但同比偏高。
• 净空单：前二十净空单与价格背离，市场情绪偏谨慎。

需求与市场动态

• 北方：降雨减少，部分重点项目正常施工，但整体需求仍偏弱。
• 南方：降雨较多，影响施工进度，终端需求未明显回暖。
• 炼厂策略：为刺激下游接货，部分炼厂执行降价及优惠政策。

未来关注因素

1. OPEC增产及伊核协议进展
2. 天气好转后需求复苏情况
3. 炼厂库存变化
4. Q4原料供应问题

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