20231108-首创证券-五粮液-000858.SZ-公司简评报告_三季度营收净利润均超市场预期_全年目标实现可期_4页_334kb

五粮液三季度业绩总结

核心内容

五粮液（000858）于2023年10月27日发布2023年三季报，数据显示公司前三季度实现营业总收入625.36亿元，同比增长12.11%；归母净利润228.33亿元，同比增长14.24%。第三季度单季营收和净利润分别同比增长16.99%和18.57%，增速较第二季度有所提升，表明公司业绩稳步增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2023年第三季度五粮液营收和净利润均实现较快增长，超出市场预期，体现出公司强大的品牌力和稳定的消费者基础。
• 旺季动销良好：中秋国庆期间，五粮液的动销表现良好，批价基本稳定，维持在930元及以上，显示出市场对品牌的认可和需求的持续。
• 政策推动增长：公司持续推进1618和39度五粮液扫码活动，同时开展“存新酒，卖老酒”活动，有助于提升消费者氛围，促进销售增长。
• 合同负债增长：2023年前三季度合同负债达到39.49亿元，环比增长3亿元，同比增长33.26%，表明公司未来收入增长有较强支撑。
• 盈利预测上调：根据公司三季报数据，上调盈利预测，预计2023-2025年营业总收入分别为832.15亿元、925.10亿元和1029.73亿元；归母净利润分别为303.36亿元、340.62亿元和382.74亿元；EPS分别为7.82元、8.78元和9.86元，对应PE分别为19.6倍、17.4倍和15.5倍，公司估值持续下降，具备一定安全边际。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年前三季度为625.36亿元，同比增长12.11%。
• 归母净利润：2023年前三季度为228.33亿元，同比增长14.24%。
• 毛利率：2023年前三季度为75.86%，较去年同期略有下降0.11个百分点。
• 净利率：2023年前三季度为38.11%，较去年同期略有提升0.53个百分点。
• ROE：2023年前三季度为23.4%，与去年同期基本持平。
• 资产负债率：持续下降，2023年前三季度为21.9%，预计2025年将降至19.2%。

财务预测

营运资金与现金流

• 经营活动现金流：2023年预计为26885亿元，较2022年有所增长。
• 投资活动现金流：2023年预计为83亿元，2024年和2025年预计分别为93亿元。
• 筹资活动现金流：2023年预计为-12948亿元，2024年和2025年预计分别为-14585亿元和-16634亿元。
• 现金净增加额：2023年预计为14020亿元，2024年和2025年预计分别为16186亿元和18100亿元。

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司三季度业绩表现良好，合同负债增长显示未来收入有保障，盈利预测上调，当前股价具备一定安全边际。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 行业政策风险
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题

分析师简介

• 赵瑞：农业及食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2022年11月加入首创证券研究发展部。
• 易嘉豪：南开大学金融硕士，首席研究员，主要覆盖白酒行业，具有五年行业产业研究经验，一年食品饮料买方研究经历，四年头部白酒企业市场研究及一线运营经历，2023年5月加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数。
• 投资建议的评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业评级

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现