核心内容概述
隆盛科技是一家专注于汽车核心零部件研发、生产与销售的高新技术企业，主要业务涵盖发动机废气再循环（EGR）系统、新能源驱动电机铁芯及组件、精密零部件制造，以及新兴领域的航空航天和机器人技术。公司通过多条业务路径布局，巩固汽车主业的同时，积极拓展新能源、航空航天及机器人等高成长性赛道，展现出强劲的发展潜力。
主要观点与关键信息
1. EGR业务：混动化趋势下的核心优势
- 行业地位：EGR系统业务是公司传统优势领域，受益于混动车型放量，稳居行业龙头。
- 市场拓展：EGR产品覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、广汽、上汽、五菱赛克等主流自主品牌，2025年成功进入长安汽车和东风日产供应体系。
- 增长预期：预计2025-2027年EGR产品及喷射系统收入分别为9.10/11.79/13.96亿元，同比增速分别为24.87%/29.56%/18.37%；毛利率分别为21.35%/21.47%/21.65%。
2. 新能源板块：从铁芯到半总成的战略升级
- 产品矩阵：公司设立隆盛茂茂，拓展定子总成与转子总成业务，实现从单一零件向高价值半总成环节的跃升。
- 客户资源：已获得博世、赛力斯等头部客户的定点，产品配套问界、小米、理想、蔚来等畅销车型。
- 增长预期：预计新能源产品收入分别为12.46/15.11/17.58亿元，同比增速分别为20.53%/21.23%/16.35%；毛利率分别为13.25%/13.65%/13.76%。
3. 航空航天与低空经济：高壁垒赛道布局
- 布局路径：通过控股子公司微研中佳切入航空航天及无人机零部件制造，开发卫星能源模块、通讯模块、控制模块及无人机精密结构件。
- 合作客户：与银河航天达成深度战略合作，产品应用于航天科技集团五院、北京控制工程研究所、东方空间等重要客户。
- 业务增长：无人机相关项目业务量实现翻倍增长，随着低空经济政策落地，业务规模持续扩大。
4. 机器人市场：核心部件+整机研发双路径战略
- 技术储备：通过收购无锡蔚瀚智能，掌握精密谐波减速器技术，产品重量较传统产品减轻30%-40%。
- 产品应用：推出“兰森二代”机器人，配备自主研发的灵巧手及多模态电子皮肤，已获得具身智能机器人运动会创新形态设计奖。
- 产能预期：预计2026年一季度谐波减速器产能约为7万台。
投资建议
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司营业总收入分别为28.86/35.22/40.96亿元，同比增速分别为20.4%/22.0%/16.3%；归母净利润分别为2.99/3.61/4.19亿元，同比增长33.1%/20.8%/16.2%；对应EPS分别为1.31/1.58/1.84元/股。
- 估值：当前PE为44.1倍，未来三年PE逐步下降至31.5倍，反映市场对其成长性的认可。
风险提示
- 新能源汽车发展不及预期；
- 新业务拓展不及预期；
- 产能扩张节奏不及预期。
财务数据概览
| 项目 |
2023A（亿元） |
2024A（亿元） |
2025E（亿元） |
2026E（亿元） |
2027E（亿元） |
| 营业收入 |
18.27 |
23.97 |
28.86 |
35.22 |
40.96 |
| YoY |
59.1% |
31.2% |
20.4% |
22.0% |
16.3% |
| 毛利率 |
17.8% |
18.0% |
18.15% |
18.44% |
18.60% |
| 归母净利润 |
147 |
224 |
299 |
361 |
419 |
| YoY |
94.3% |
52.8% |
33.1% |
20.8% |
16.2% |
| EPS（摊薄） |
0.64 |
0.99 |
1.31 |
1.58 |
1.84 |
可比公司估值
| 公司 |
总市值（亿元） |
收盘价（元） |
2025E EPS（元） |
2026E EPS（元） |
2027E EPS（元） |
2025E PE |
2026E PE |
2027E PE |
| 福达股份（603166.SH） |
103.69 |
16.06 |
0.49 |
0.63 |
0.79 |
33.00 |
25.40 |
20.42 |
| 贝斯特（300580.SZ） |
134.75 |
26.92 |
0.67 |
0.80 |
1.06 |
40.27 |
33.52 |
25.48 |
| 震裕科技（300953.SZ） |
287.97 |
166.00 |
3.18 |
5.19 |
7.07 |
52.20 |
31.98 |
23.49 |
| 隆盛科技（300680.SZ） |
131.78 |
57.87 |
1.31 |
1.58 |
1.84 |
44.14 |
36.54 |
31.46 |
财务报表预测
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
1980 |
2186 |
2700 |
3199 |
3527 |
| 非流动资产 |
1531 |
1814 |
2000 |
2230 |
2398 |
| 资产总计 |
3511 |
4000 |
4700 |
5429 |
5924 |
| 流动负债 |
1478 |
1782 |
2249 |
2635 |
2738 |
| 非流动负债 |
259 |
217 |
195 |
173 |
141 |
| 负债合计 |
1737 |
1999 |
2444 |
2808 |
2879 |
| 股东权益 |
1733 |
1928 |
2180 |
2541 |
2960 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
37 |
388 |
195 |
385 |
401 |
| 投资活动现金流 |
-121 |
-448 |
-280 |
-351 |
-316 |
| 筹资活动现金流 |
209 |
5 |
-220 |
3 |
-12 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
1827 |
2397 |
2886 |
3522 |
4096 |
| 营业成本 |
1502 |
1967 |
2362 |
2873 |
3334 |
| 营业利润 |
160 |
256 |
328 |
403 |
467 |
| 归母净利润 |
147 |
224 |
299 |
361 |
419 |
主要财务比率
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
17.8% |
18.0% |
18.1% |
18.4% |
18.6% |
| 净利率 |
8.0% |
9.4% |
10.3% |
10.2% |
10.2% |
| ROE |
8.4% |
11.5% |
13.3% |
13.9% |
13.9% |
| P/E |
89.8 |
58.7 |
44.1 |
36.5 |
31.5 |
| P/B |
7.6 |
6.8 |
6.0 |
5.2 |
4.5 |
| EV/EBITDA |
44.9 |
31.7 |
30.9 |
25.0 |
21.2 |
总结
隆盛科技在EGR、新能源、航空航天及机器人领域均展现出较强的竞争力与增长潜力，其“核心部件+整机研发”双路径战略有助于提升产品附加值和市场渗透率。公司盈利能力和估值水平持续优化，未来三年预计保持稳健增长，具备长期投资价值。