20220815-国金证券-阅文集团-00772.HK-降本增效提升经营效率_长期看好IP运维_3页_1mb

阅文集团（00772.HK）买入（维持评级）总结

核心内容

阅文集团（00772.HK）近期获得“买入”评级，主要基于其在IP运维和内容制作方面的持续优化与布局。尽管受到宏观经济和疫情反复的影响，公司整体经营效率有所提升，未来增长潜力被看好。

主要观点

• 财务表现：公司2022年上半年实现营收40.87亿元，同比下滑5.9%；NON-IFRS净利润6.66亿元，同比增长0.2%。尽管营收承压，但毛利率保持稳定，费用率显著优化。
• IP运维：公司持续推进IP可视化，新丽传媒作为内容制作主力，出品的多部影视作品如《这个杀手不太冷静》、《人世间》等均获得市场好评，进一步巩固其IP运营能力。
• 内容储备：下半年剧集储备丰富，预计《纵有疾风起》、《与凤行》、《潜伏者》等作品将陆续上线，增强市场关注度。
• 用户增长：阅读用户数持续增长，其中轻度免费阅读用户增长为在线阅读业务增长的主要驱动力，付费用户ARPU值提升，显示用户付费意愿增强。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为88.94亿元、99.39亿元、108.75亿元，归母净利润分别为12.04亿元、16.40亿元、19.17亿元。NON-IFRS净利润则预计为14.01亿元、19.51亿元、21.93亿元，维持“买入”评级。
• 投资建议：基于当前的财务表现和IP布局，公司未来6-12个月内股价预期上涨幅度超过15%，因此维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市价（港币）：31.850元
• 流通港股（百万股）：1,023.03
• 总市值（百万元）：32,583.62
• 年内股价最高最低（元）：72.300/23.650
• 香港恒生指数：20040.86

股价表现（%）

• 3个月：3.41
• 6个月：-30.84
• 12个月：-56.96
• 相对恒生指数：2.70 / -13.12 / -32.90

财务指标

投资建议

• 评级：买入
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• EPS预测：1.18/1.60/1.87元
• PE预测：32.19/23.65/20.22X

风险提示

• 影视项目进展不及预期
• 内容行业政策趋严
• 在线阅读用户数量下滑
• IP运营业务进展不及预期

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上