20250831-华鑫证券-山西汾酒-600809.SH-公司事件点评报告_业绩稳健增长_全国化战略加速推进_5页_306kb

山西汾酒（600809.SH）公司事件点评报告

业绩表现

• 2025H1总营收239.64亿元，同比增长5%。
• 归母净利润85.05亿元，同比增长1%。
• 扣非净利润85.16亿元，同比增长1%。
• 2025Q2总营收74.41亿元，同比增长0.4%；归母净利润18.57亿元，同比下降14%。

精细化管理

• 毛利率同比下降3pct至71.88%，销售费用率同比下降0.02pct至11.52%。
• 优化费用投放，强化渠道细管，提升运营效率。

战略进展

• 全国化2.0战略推进，长三角、珠三角等区域保持高增长。
• 产品结构优化，汾酒品类增长6%，其他酒品类略有下降。
• 四大单品系列产品差异化调节，渠道布局深化。

投资评级与预测

• 目标评级：买入（维持）。
• 2025-2027年EPS预测：9.94元、10.51元、11.48元。
• PE比率：20倍、19倍、18倍。
• 盈利预测分析表涵盖营收、净利润、毛利率、净利率、ROE等指标。
• 偿债能力指标改善，资产负债率下降。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 行业竞争加剧。
• 食品安全风险。
• 渠道拓展不及预期。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，8年研究经验。
• 张倩：华鑫证券研究助理，研究调味品、速冻品等。