> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年秋季宏观策略展望总结 ## 核心内容 2026年秋季宏观策略展望指出，中国宏观经济在内需与外需之间呈现“内需放缓、外需平稳”的格局。尽管内需受到地产、基建和制造业投资拖累，但部分高技术产业投资表现出强劲增长。外需方面，我国外贸保持高增长，尤其在机电产品和高新技术产品出口方面表现突出，但服务贸易仍保持逆差。此外，通胀回落、人民币走强以及金融体系调整也对整体经济环境产生影响。 ## 主要观点 ### 1. 内需放缓，外需平稳 - **固投增长走弱**：2026年1-7月固定资产投资累计同比下降6.70%，其中地产投资下降19.20%，基建与制造业投资分别下降4.08%和1.70%。 - **高技术产业投资亮眼**：信息服务业、航空航天器及设备制造等高技术产业投资增速超过10%。 - **商品房销售边际改善**：一线城市新建与二手住宅房价环比增速自2026年3月转正，但整体销售面积累计同比下降11.8%，可持续性仍需观察。 - **消费疲软，政府消费有望发力**：社会消费品零售总额累计同比增速降至1.2%，但服务零售增速保持在5.0%。政府消费占整体消费约30%，2026年公共财政支出同比增长4.4%，将对消费形成支撑。 - **GDP增速放缓**：2026年二季度GDP同比增长4.3%，较一季度下降0.7%。内需对GDP的拉动减弱，外需保持平稳，净出口对GDP的拉动率维持正贡献。 ### 2. 通胀回落，融资需求走弱，人民币强势 - **CPI与PPI增速回落**：2026年7月CPI同比增速为0.5%，PPI同比上涨3.5%。CPI环比连续三个月负增长，PPI环比连续两个月负增长。 - **间接融资需求减弱**：社融与新增人民币贷款增速持续下滑，但政府债券融资保持高位，企业债券融资增速上升。 - **M2-M1剪刀差收窄**：M2同比增速7.7%，M1同比增速4.0%，单位活期化意愿降低。 - **人民币强势**：美元兑人民币即期汇率下降3.52%，人民币在主要货币中表现最佳。央行暂未降息降准，短端利率调控机制不断完善。 ### 3. 美国经济表现：通胀下行，就业稳定，加息概率下降 - **美国通胀回落**：7月CPI同比增速为3.3%，核心CPI环比增长平稳。能源商品价格连续两个月下跌，整体通胀水平下降。 - **就业数据疲软**：非农数据7月减少2.3万人，低于预期。失业率稳中有降，7月为4.1%，劳动参与率持续下降。 - **薪资增速放缓**：美国时薪与周薪同比增速整体下滑，但仍在3%以上。 - **美联储加息概率下降**：9月加息概率降至34.3%，12月加息概率为68.2%，但仍高于50%。通胀回落与就业数据低于预期，削弱了加息预期。 ### 4. 大类资产配置展望 - **债市收益率下行空间有限**：10年期国债收益率或难突破1.60%，资金价格整体下行。 - **A股板块分化明显**：wind全A指数上涨0.86%，科创板与创业板表现优于全市场，上证综指与北证50跑输。四季度建议配置科技自主、高端装备制造及周期资源品。 - **黄金价格反弹**：8月黄金价格有所回升，受益于原油价格下跌、通胀回落及美联储加息预期降温。 ## 关键信息 ### 中国宏观经济 - **内需表现**：地产、基建与制造业投资拖累，高技术产业投资高增长，商品房销售边际改善但对投资端拉动有限。 - **外需表现**：进出口贸易累计同比高增长，机电产品与高新技术产品出口增长显著，服务贸易逆差持续。 - **通胀与融资**：CPI与PPI同比增速回落，M2-M1剪刀差收窄，间接融资需求减弱，直接融资需求尚可。 - **人民币走势**：人民币兑美元强势，央行未降息降准，短端利率调控机制逐步完善。 ### 美国宏观经济 - **通胀水平回落**：CPI同比增速连续回落，核心CPI环比增长平稳，能源价格下跌带动整体通胀下行。 - **就业数据疲软**：非农数据不及预期，失业率小幅下降，劳动参与率持续走低。 - **美联储政策**：7月维持利率不变，加息概率下降，但部分成员支持加息。 ### 资产配置建议 - **债券市场**：债市收益率下行空间有限，10年期国债收益率或难突破1.60%。 - **股票市场**：A股整体上涨，板块分化明显，建议关注科技自主、高端制造与周期资源品。 - **黄金市场**：黄金价格8月反弹，受通胀回落与加息预期降温影响。 ## 风险提示 - **内需疲弱**：商品消费、固定资产投资等内需相关指标表现较弱。 - **外部不确定性**：外部贸易摩擦可能加剧，中东地缘冲突风险较高。 - **政策不及预期**：稳增长政策效果可能不达预期。 - **市场波动**：投资需谨慎，市场存在不确定性。 ## 附注 - 本报告由分析师张河生撰写， SAC编号：S0870523100004。 - 投资评级为相对评级，以沪深300指数为A股基准，标普500或纳斯达克综合指数为美股基准。