策略月报：全球医药投融资周期底部或确认-20230803-华泰证券-29页_909kb

全球医药投融资周期底部或确认总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，分析了2023年7月全球医药行业投融资周期可能已进入底部区域，并探讨了当前市场环境下各行业的景气状况与投资策略。报告指出，当前市场处于高换手率状态，建议投资者从中期到长期维度拉长视角进行投资布局。

主要观点

• 中期维度：建议战略看多电子行业，尤其是顺全球库存周期回升的面板、消费电子和元件。
• 长期维度：新增看多医药行业，其驱动力包括：
  • 2Q23全球医药投融资额同比连续两个季度回升；
  • 前期压制医药估值的公募筹码已回落至16年以来较低水平；
  • 一级行业中医药调整的时空均较为极致。
• 月度维度：建议战术配置顺周期的工业金属/消费建材、TMT中的游戏/计算机设备。

关键信息

景气复苏的三大线索

1. PPI拐点与库存周期：年中或为PPI拐点，钢铁、工业金属、部分化工品（如MDI、塑料、橡胶、农化）可能率先见底。
2. 稳增长链条：消费建材、白色家电等品种表现改善。
3. TMT与制造业：游戏、电子（景气拐点顺序为被动元件→面板→IC设计→PCB）、计算机、通信设备、电商、汽车、风电等产业或政策周期向上的行业景气爬坡斜率扩大。

拐点品种

• 医药：6月医药工业增加值、利润同比降幅收窄，2Q23全球医药投融资额同比降幅继续收窄，表明医药行业可能已运行至筑底位。
• 消费电子：7月存储器价格连续4个月回升，5月日本消费电子设备出口额、国内智能手机出货量同比大幅回升。
• 钢铁：7月钢材价格指数同比降幅收窄，螺纹、中厚板等主要钢材价格同比降幅均收窄。
• 消费建材：6月房屋竣工面积同比维持较高增速，消费建材上游原材料价格同比降幅收窄。
• 部分化工品：7月MDI、塑料、橡胶、农化制品价格同比降幅收窄，价差回升。

弹性品种

• 游戏：5-6月国内移动游戏收入同比大幅转正，7月国产游戏审批数量维持高位。
• 面板：6月台股面板营收同比降幅收窄，7月液晶电视面板价格继续上涨，呈现量价齐升态势。
• 通信设备：6月移动通信基站设备、光电子器件产量同比回升。
• 风电：6月风电新增装机量累计同比进一步回升。
• 工业金属：铜、铝价格同比转正，铅价格同比小幅回升，美元指数回落可能支撑工业金属价格回升。
• 火电：6月全社会用电量同比连续4个月回升，火电发电量回升，煤价下行支撑成本改善。

下行品种

• 煤炭：7月动力煤、焦煤价格仍下行，煤矿产能利用率回落，但夏季煤耗上升或支撑短期煤价。
• 光伏：6月新增装机量同比高位走平，电池片、组件、逆变器出口增速转弱，Q3或仍有下行压力。
• 医药商业：景气有下行压力，6月光伏招标量同比转负，组件中标价连续10个月下调。

风险提示

• 国内经济不及预期；
• 海外流动性超预期恶化；
• 模型失效风险。

操作建议

• 中期：战略看多电子行业，尤其是顺全球库存周期回升的面板、消费电子、元件；
• 长期：新增看多医药行业；
• 月度：战术配置工业金属、消费建材、TMT中的游戏和计算机设备；
• 波段交易：考虑风险溢价、市场预期和政策“拐点-力度-有效性”，以1月底市场高点为空间锚，1月底指数下方侧重顺周期进攻，上方侧重主题挖掘。

行业景气指数变化

• 医药生物：景气指数由26%上升至28%，表明医药行业可能已运行至筑底位。
• 消费电子：景气指数由48%下降至23%，显示其处于筑底阶段。
• 钢铁：景气指数由9%上升至27%，显示钢铁行业景气有所回升。
• 工业金属：景气指数由32%上升至43%，显示工业金属行业景气爬坡斜率扩大。
• 光伏设备：景气指数由79%下降至59%，显示光伏行业景气有下行压力。
• 煤炭：景气指数由90%下降至66%，显示煤炭行业景气持续下行。

结论

当前市场环境下，医药行业投融资周期可能已进入底部，建议投资者从中期到长期维度看多医药。同时，电子、工业金属、消费建材等顺周期行业也具备投资价值。投资者应关注政策变化和市场预期，合理配置资源，把握行业景气变化趋势。