20211030-中泰证券-工商银行-601398.SH-详解工商银行2021年三季报_经营稳健业绩高增_净利润同比增速超10__8页_1mb

工商银行2021年三季报总结

核心内容概览

工商银行在2021年第三季度展现出稳健的经营表现，净利润同比增长超过10%，体现了其作为大型国有银行的稳定性和盈利能力。公司通过非息收入的显著增长和净利息收入的稳步提升，带动营业收入和PPOP（利润操作利润）同比增速继续上行。此外，资本充足率也有所提升，显示公司资本结构健康。尽管存在负债付息率上升等挑战，但整体资产质量保持良好，不良率持续下降，拨备覆盖率和拨贷比均有所改善。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 营收：2021年第三季度营收同比增长7.5%，全年累计同比增长约8.0%。
• PPOP：2021年第三季度PPOP同比增长6.9%，全年累计同比增长约6.2%。
• 净利润：2021年第三季度净利润同比增长超过10%，全年累计同比增长约9.9%。
• 每股收益：2021年第三季度每股收益为0.95元，较2020年第三季度增长约0.08元。
• ROE：2021年第三季度净资产收益率为12.28%，较2020年第三季度略有下降。

2. 净利息收入与净息差

• 净利息收入：2021年第三季度净利息收入环比增长3.0%，主要由资产端贡献。
• 净息差：单季年化净息差环比提升3bp至2.02%，资产收益率上行6bp至3.41%。
• 负债付息率：负债付息率上升4bp至1.56%，主要受利率因素和存款活期化程度下降影响。

3. 资产负债结构

• 贷款：2021年第三季度贷款环比增长2.1%，占比生息资产提升0.8个百分点至58.8%。
• 个人贷款：环比增长2.4%，对公贷款环比增长2.0%，两者均对总信贷规模扩张起到支撑作用。
• 债券投资：环比增长1.9%，占比提升至25.9%。
• 同业资产：环比下降13.9%，合计占比下降1个百分点至15.3%。
• 存款：规模总体保持平稳，活期存款占比小幅下降，总存款占比维持在85.7%。
• 发债与同业负债：发债规模持续收缩，同业负债规模增长1.7%，占比上升至10.9%。

4. 资产质量

• 不良率：2021年第三季度不良率下降至1.52%，环比下降2bp。
• 拨备覆盖率：提升至196.80%，环比提升4.8个百分点。
• 拨贷比：提升至3.0%，环比提升4bp。
• 不良净生成率：单季年化不良净生成率小幅上行至0.73%。

5. 非息收入与成本

• 非息收入：2021年第三季度非息收入同比增长14.2%，主要由净其他非息收入增长136.7%带动。
• 手续费净收入：保持平稳，同比增长0.3%。
• 成本收入比：单季年化成本收入比为24.2%，较去年同期上升0.4个百分点。

6. 资本充足率

• 资本充足率：2021年第三季度资本充足率环比提升44bp至17.45%。
• 核心一级资本充足率：提升24bp至13.14%。
• 一级资本充足率：提升40bp至14.68%。

7. 投资建议

• 估值：2021E、2022E PB分别为0.57X/0.52X，PE分别为4.91X/4.66X。
• 基本面：公司基本面稳健，资产质量良好，盈利持续改善。
• 战略：管理层优秀，科技投入加大，个人金融银行战略持续深化，致力于打造一流的综合金控平台。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好其持续竞争力和高护城河。

关键信息

• 股价与市场对比：2021年10月30日股价为4.67元，与行业-市场走势对比图已附。
• 盈利预测：2021E至2023E期间，净利润预计持续增长，税后利润年化增速分别为8.76%、5.35%、5.18%。
• 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

总结

工商银行在2021年第三季度展现出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，非息收入和净利息收入的双重支撑推动了营收和利润的持续增长。尽管负债付息率有所上升，但公司通过优化资产结构和加强拨备管理，有效控制了风险。资本充足率的提升进一步增强了公司的财务稳健性。总体来看，工商银行具备良好的发展潜力和市场竞争力，值得投资者关注。