20201222-兴业证券-英国病毒变异影响当前的复苏预期吗__8页_1mb

文档总结：英国病毒变异对市场与经济的影响分析

核心内容

本报告分析了2020年12月英国新冠疫情的反复及病毒变异对全球金融市场和中国经济的影响。重点包括疫苗接种进展、疫情变化对市场情绪的冲击、欧洲疫情对中国经济的潜在影响以及相关风险提示。

主要观点

疫情与病毒变异对市场的影响

• 英国是首个接种辉瑞疫苗的国家，但近期病毒变异频发引发市场担忧。
• 病毒变异尚未影响疫苗有效性，目前尚无证据表明疫苗对变异病毒无效。
• 市场情绪偏向区域性风险，全球风险资产普遍下跌，但欧洲资产下跌幅度明显大于其他地区。
• 欧洲股市跌幅显著，英国股市下跌2.37%，而美股标普500指数仅下跌0.72%。
• VIX指数短暂上升后回落，显示市场对病毒变异的担忧有限。

对中国经济与出口的影响

• 欧洲疫情反复对中国经济和出口影响较小，因为中国外需主要来自美国，而欧洲补库存周期尚处于初期。
• 中国出口韧性可能因此保持更长时间，在海外需求未完全恢复的情况下，中国仍可能维持较强的出口表现。
• 全球供需错配背景下，中国出口持续超预期，尤其在2020年下半年表现突出。

关键信息

疫苗接种与免疫周期

• 辉瑞疫苗接种后需21天才产生有效免疫，首批接种于12月8日的民众需至12月29日才可能获得有效保护。
• 目前无证据显示疫苗对变异病毒无效，验证疫苗效果仍需时间。

疫情反复与封锁政策

• 英国于12月16日重新实施最高级别封锁，影响范围广泛，包括关闭酒吧、餐馆等非必要场所。
• 欧洲多国相继实施封锁措施，如法国、德国、意大利等，显示出疫情对经济活动的持续冲击。
• 脱欧谈判未取得实质性进展，硬脱欧风险上升，进一步加剧市场不确定性。

市场反应

• 全球市场对病毒变异反应不一，欧洲资产下跌幅度远超其他地区，显示市场更关注欧洲疫情。
• 金融市场已“price in”2021年较高复苏预期，若疫苗预期反复，市场可能出现震荡。

经济影响分析

• 中国外需受欧洲疫情拖累较小，因欧洲补库存周期尚短，对总需求贡献有限。
• 中国出口表现相对稳定，在海外需求未完全恢复的情况下，中国仍可能保持出口韧性。

风险提示

• 海外疫情形势超预期，可能对全球经济复苏预期造成冲击。
• 硬脱欧风险上升，可能导致市场情绪进一步恶化。
• 疫苗有效性可能受病毒变异影响，需持续关注后续数据与研究结果。

投资建议与评级说明

• 报告中的投资建议基于12个月内公司股价（或行业指数）相对相关市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级：买入（>15%涨幅）、审慎增持（5%～15%）、中性（-5%～5%）、减持（< -5%）、无评级（无明确推荐）。
• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。

信息披露与法律声明

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研究团队

• 分析师：王涵、王轶君、段超
• 研究助理：陈嘉媛、李岱遥、彭华莹

附图说明（摘要）

• 图表1：显示11月底英美疫情再次反弹。
• 图表2：显示死亡率上升趋势。
• 图表3：显示欧洲各国ICU病床使用压力。
• 图表4：显示英国及欧洲多国封锁政策时间线。
• 图表5：显示英国脱欧谈判日程。
• 图表6：显示欧洲资产下跌幅度大于其他地区。
• 图表7：显示VIX指数短暂上升后回落。
• 图表8：显示铜价与经济预期的关系。
• 图表9：显示欧洲补库存周期较晚。
• 图表10：显示德国制造业尚未开始补库存。
• 图表11：显示中国出口在供需错配环境下持续超预期。

总结

本报告指出，尽管英国疫情反复和病毒变异引发市场担忧，但目前尚无证据表明疫苗无效，且全球市场更倾向于将其视为区域性风险。欧洲疫情对中国经济和出口影响有限，中国仍可能在海外需求未完全恢复的背景下保持出口韧性。同时，脱欧谈判的不确定性也对市场情绪构成压力。投资者应关注后续疫苗有效性验证及海外疫情发展，以应对潜在的市场波动。