20260822-五矿期货-铅周报_蓄企开工回暖_铅价止跌企稳_34页_3mb

蓄企开工回暖，铅价止跌企稳总结

核心内容概述

本报告主要分析2026年8月铅市场供需状况、价格走势及库存变化，涵盖原生供给、再生供给、需求分析、库存平衡和高频数据等多个方面。报告指出，铅价在近期出现止跌企稳迹象，国内与海外市场结构有所改善，蓄企开工率边际提升，市场短期偏强运行，但上行空间有限。

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主要观点

• 价格回顾

  • 沪铅指数周五收涨1.20%，报16130元/吨。
  • 伦铅3S周五收涨15美元/吨，报1904.5美元/吨。
  • SMM1#铅锭均价15875元/吨，再生精铅均价15775元/吨，精废价差100元/吨。
  • 铅锭进口盈亏为404.81元/吨，沪伦比价为1.263。

• 国内结构

  • 上期所铅锭期货库存6.17万吨，社会库存7.51万吨，较前一日减少0.2万吨。
  • 原生铅锭基差为-185元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。
  • 铅精矿工厂库存4.0万吨，铅精矿TC为170美元/干吨，国产TC为150元/金属吨。
  • 原生铅开工率65.71%，再生铅开工率25.00%。

• 海外结构

  • LME铅锭库存41.69万吨，注销仓单5.29万吨。
  • 外盘cash-3S合约基差-40.73美元/吨，3-15价差-142美元/吨。
  • 海外铅锭供需差为过剩5.51万吨，累计过剩12.06万吨。

• 库存与供需平衡

  • 国内铅锭供需差为过剩2.05万吨，累计过剩7.28万吨。
  • 海外铅锭供需差为过剩5.51万吨，累计过剩12.06万吨。
  • 铅锭社会库存维持高位，但原生及再生工厂成品库存边际下滑。

• 需求分析

  • 铅蓄电池开工率65.9%，国内铅锭表观需求61.24万吨，同比减少2.0%，环比减少7.9%。
  • 1-6月国内铅锭累计表观需求385.10万吨，累计同比变动0.6%。
  • 铅蓄电池净出口量由25.6天降至22.6天，经销商库存天数由40.3天降至39.1天。

• 供给分析

  • 原生铅精矿产量14.28万金属吨，同比减少7.6%，环比减少3.8%。
  • 铅精矿净进口11.53万实物吨，同比减少7.8%，环比减少0.5%。
  • 再生铅废料库存8.3万吨，再生铅产量23.75万吨，同比减少25.3%，环比减少10.5%。
  • 原生铅产量35.94万吨，同比增加11.0%，环比增加7.4%。
  • 1-7月原生铅累计产量233.75万吨，累计同比增加5.8%。

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关键信息

原生供给

• 产量：2026年7月原生铅产量35.94万吨，同比+11.0%，环比+7.4%。
• 库存：铅精矿港口库存4.0万吨，工厂库存38.7万吨，折29.3天。
• TC：铅精矿进口TC为170美元/干吨，国产TC为150元/金属吨。

再生供给

• 产量：2026年7月再生铅产量23.75万吨，同比-25.3%，环比-10.5%。
• 库存：铅废库存8.3万吨，再生锭厂库2.76万吨。
• TC：再生铅TC未提及，但铅废料库存小幅下滑，再生开工率显著回升。

需求分析

• 铅蓄电池：开工率65.9%，6月表观需求61.24万吨，同比-2.0%，环比-7.9%。
• 出口情况：6月铅蓄电池净出口2006.33万个，同比+9.9%，环比-0.5%。
• 库存天数：铅蓄电池成品库存天数由25.6天降至22.6天，经销商库存天数由40.3天降至39.1天。

库存平衡

• 国内：6月铅锭供需差为过剩2.05万吨，1-6月累计过剩7.28万吨。
• 海外：5月海外精炼铅供需差为过剩5.51万吨，1-5月累计过剩12.06万吨。

高频数据

• 期货持仓：国内原生铅总持仓11.58万手，海外LME铅总持仓17.41万手。
• 基差：国内原生铅基差-185元/吨，海外cash-3S合约基差-40.73美元/吨。
• 进出口：6月铅锭净进口3.30万吨，同比+360.6%，环比-41.9%。
• 投资与商业持仓：伦铅投资基金净空下行，商业企业净空下滑。

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总结

整体来看，铅市场在近期出现回暖迹象，价格止跌企稳，国内与海外供需结构有所改善。原生铅供给相对稳定，开工率维持高位，而再生铅供给有所回升，废料库存下降。需求端，蓄企开工率边际提升，铅蓄电池表观需求略有下降，但出口保持稳定。库存方面，国内铅锭社会库存维持高位，但工厂库存有所减少，海外铅锭库存亦呈过剩趋势。短期铅价偏强运行，但上行空间有限，主要受美联储政策预期和原油价格波动影响。