20130406-兴业证券-4万亿交通规划投资的解析_15页_1mb

4万亿交通规划投资的解析总结

核心内容概述

本文围绕“十二五”后三年4万亿交通投资规划展开分析，探讨其与实际数据之间的差异，并对建筑工程行业整体及子行业进行估值分析与投资策略建议。文中指出，尽管有媒体报道称“十二五”后三年交通投资将达到4万亿元，但根据交通部和铁道部的数据，实际投资规模可能已超过这一预期，因此该规划数据不具备参考价值。此外，文章还分析了行业整体表现、重点公司动态及市场环境对投资的影响。

主要观点

1. 交通投资规划与实际数据存在差异

   • 《经济参考报》报道“十二五”后三年交通投资规模或达4万亿元，年均约1.3万亿元。
   • 但根据交通部和铁道部数据，2011年交通固定资产投资已达到19075.05亿元，远超年均1.3万亿元。
   • 高速公路投资占公路建设投资的60%左右，若以2015年12万公里高速公路目标计算，年均投资约6400亿元，而2011年公路建设投资为12596.36亿元，因此“十二五”后三年的公路投资规模增长有限。

2. 投资增速受政策影响

   • 银监会清理地方政府融资平台可能对交通投资增长造成扰动。
   • 各地“国五条”细则落地对地产投资产生影响，导致固定资产投资增速不确定性加大。
   • 综合来看，建筑工程行业短期面临增长压力，维持“中性”评级。

3. 行业估值现状

   • 截至2013年4月3日，各子行业PE（整体法）如下：
     • 铁路工程：7.89
     • 路桥工程：8.04
     • 房建工程：7.95
     • 水利工程：10.33
     • 国际工程：20.35
     • 钢结构：29.40
     • 工业工程：17.20
     • 装修工程：24.83
     • 园林工程：34.09
   • 各子行业相对全部A股的溢价率均低于历史均值，表明估值处于低位。

4. 重点公司动态

   • 多家重点公司发布了2012年年度业绩报告或相关公告，如亚厦股份、广田股份、铁汉生态等，显示其业绩增长或变动情况。
   • 重点公司中，部分公司如中国化学、东华科技被推荐关注，因其不属于房地产产业链，具备独立增长潜力。

5. 投资策略

   • 建议关注非房地产相关专业工程板块，如中国化学、东华科技。
   • 年报季可关注估值处于底部的装修工程板块，认为其具备投资机会。

关键信息

• 行业表现：

  • 建筑工程板块（SW）在2012年3月29日至2013年4月5日期间下跌1.18%。
  • 各子行业涨跌幅不一，其中国际工程涨幅最大（2.24%），钢结构跌幅最大（-2.62%）。

• 重点公司动态：

  • 亚厦股份：2012年净利润增长41.32%，控股股东增持公司股份。
  • 广田股份：获得公司债券发行审核通过。
  • 铁汉生态：实施股票期权激励计划，以提升公司激励机制。
  • 精工钢构：控股子公司获得高新技术企业认定，将享受税收优惠。

• 政策与市场环境：

  • 央行货币政策委员会强调稳健货币政策，流动性管理成为重点。
  • 国务院提出推进城镇化建设，创新债券融资方式。
  • 地方政府融资平台受到监管，对交通投资增长形成制约。

投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级，认为短期增长动力不足，需关注政策变化。
• 公司推荐：
  • 中国化学：评级“买入”，预计2013年EPS为0.83，PE为10.67。
  • 东华科技：评级“增持”，2013年EPS为1.09，PE为17.93。
• 装修工程板块：建议关注，因其估值处于历史低位，年报季可能有投资机会。

风险提示

• 经济下行超预期：可能影响固定资产投资规模。
• 投资增速低预期：政策与市场环境可能抑制投资增长。
• 新签订单低预期：受政策调整及市场不确定性影响，订单增长可能受限。

估值对比

附录

• 分析师：王挺，联系方式：021-38565724，邮箱：wangting@xyzq.com.cn
• 研究助理：孟杰，联系方式：021-37565544，邮箱：mengjie@xyzq.com.cn
• 数据来源：Wind，兴业证券研究所
• 报告发布日期：2013年4月6日