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复星国际及旗下A股公司三季度业绩与战略分析总结

核心内容

复星国际近期召开三季度业绩说明会，旗下复星医药、豫园股份、南钢股份和海南矿业四家A股上市公司在宏观环境波动中表现稳健。公司坚持“聚焦主业、加强创新、继续做好全球化”三大战略，通过减持非核心资产，优化财务结构，提升经营效率。

主要观点

1. 财务稳健

• 公司减持部分资产，如复星医药、复星旅文、豫园股份和南钢股份的股权，以改善财务状况。
• 截至2022年6月，公司杠杆率为56.8%，平均债务成本为4.5%，现金余额达1176亿人民币，集团有息负债约1000亿人民币。
• 公司积极寻求银团贷款，优化债务结构，降低财务风险。

2. 业绩表现

• 复星医药：前三季度收入316亿元，同比增长16%；扣非归母净利润28.6亿元，同比增长15%。第三季度收入103亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润9.9亿元，同比增长10%。公司持续推进创新产品商业化，如新冠特效药阿兹夫定和复必泰儿童剂型。
• 豫园股份：前三季度收入334亿元，同比增长3%；归母净利润9亿元，同比下降46%。第三季度收入114亿元，同比增长19%；归母净利润1.5亿元，同比下降45%。公司金银珠宝业务逆势增长，网点数量净增554家。
• 南钢股份：前三季度收入526亿元，同比下降12%；归母净利润20.7亿元，同比下降43%。第三季度收入170亿元，同比下降18%；归母净利润5.1亿元，同比下降58%。公司积极布局环保、新能源等潜力赛道。
• 海南矿业：前三季度收入38亿元，同比增长19%；归母净利润5.9亿元，同比下降39%。第三季度收入10.4亿元，同比下降8%；归母净利润1.6亿元，同比下降59%。公司业绩受大宗商品价格波动影响，但表现仍优于行业平均水平。

3. 未来预期

• 预计2022/2023/2024年归母净利润分别为97.6/129/165.6亿元人民币，对应EPS分别为1.3/1.73/2.21港元。
• 公司当前股价为5.62港元，目标价为10.1港元，有80%的上涨空间。
• 估值方面，采用分部估值法，目标市值为831亿港元，折价45%。

关键信息

财务数据预测

估值分析

• 采用分部估值法，将公司分为健康、快乐、富足三大板块进行估值。
• 富足板块以净资产（NAV）进行估值，健康和快乐板块采用市值法。
• 目标市值为831亿港元，对应目标价10.1港元，较当前价格有80%的上涨空间。
• NAV总计为1,511.9亿港元，折价45%后为831.5亿港元。

股东结构

• 截至2022年6月30日，复星控股持股比例为72.5%，其他股东为27.5%。

风险提示

• 新冠疫情反复可能影响业务经营；
• 医药科研进度可能不达预期；
• 时尚和旅游消费需求可能下降；
• 已上市资产的市场价格波动及汇率波动；
• 海外经营存在风险。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：10.1港元
• 当前价格：5.62港元
• 预期收益率：未来6个月投资收益率预期超过15%。

附录：财务比率

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%；
• 增持：预期未来6个月投资收益率在5%至15%之间；
• 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%之间；
• 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

附注

• 报告仅供参考，不构成投资建议；
• 投资需谨慎，注意市场风险和波动性；
• 报告数据来源为Wind资讯、安信国际研究预测；
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制或分发。