2017-多伦科技--高护城河高成长空间的驾考系统行业龙头企业_22页-1mb

多伦科技研究报告总结

核心内容

多伦科技是一家专注于驾考系统行业的龙头企业，其业务涵盖机动车驾驶员智能培训和考试系统、智能交通产品以及驾驶模拟训练系统等。公司具备较高的客户粘性和毛利率水平，行业高壁垒有效阻止了后来者进入，巩固了其市场地位。随着“先学后付”模式的推广和O2O学车市场的兴起，公司推出的“多伦学车”平台具有巨大的发展潜力，有望成为行业整合者。

主要观点

• 行业趋势：驾考电子化、智能化是大势所趋，推动行业快速发展。
• 市场空间：驾考系统市场空间巨大，预计2018年突破100亿元，学车市场有望达到千亿规模。
• 技术优势：公司持续研发先进技术，如车联网、VR模拟驾驶器等，为未来蓝海市场做好准备。
• 盈利模式：公司产品具有高毛利率，且通过“先学后付”模式提升学员满意度，推动行业变革。
• 投资评级：首次给予买入评级，目标价格为108.41元，基于2016年63倍市盈率。

关键信息

市场规模与增长

• 2015年驾考系统市场空间达50亿元，预计2018年突破100亿元。
• 2015年全国新增驾驶员数量达3,375万人，学车市场空间超1,100亿元，预计2018年超过2,000亿元。

产品结构与竞争优势

• 公司主营业务主要来自驾考系统，占90%以上，科目一、二为传统收入来源，科目三市场迅速增长。
• 产品体系完整，具备“系统设计—研发创新—加工制造—系统集成—施工安装—售后服务—持续升级”一体化服务能力。
• 客户粘性强，形成高毛利率和市场壁垒。

技术布局与未来前景

• 公司积极布局车联网、虚拟现实等新技术，为未来市场储备先发优势。
• “多伦学车”平台具有成为行业巨头的潜力，改变传统驾校模式，提升学员地位，重塑行业规则。

盈利预测与财务指标

• 预计2016年、2017年、2018年公司净利润分别为3.55亿元、4.29亿元、5.63亿元，每股收益分别为1.72元、2.08元、2.73元。
• 公司毛利率较高，2013年至2015年分别为60.51%、64.11%和65.30%。
• 公司现金流稳定，自由现金流预计2018年达990万元，具备良好的财务健康度。

评级面临的主要风险

• 市场系统性风险；
• 业务拓展不达预期；
• 驾考政策变动风险。

估值与财务比率

• 2016年目标市盈率30.6倍，对应核心业务市盈率39.2倍；
• 市净率7.7倍，显示公司具备较高估值；
• 流动比率和速动比率显示公司具备良好的流动性；
• 净资产收益率和资产收益率表明公司盈利能力较强。

拓展市场与客户群体

• 公司通过“多伦学车”平台拓展C端市场，与B端市场形成互补；
• 增量市场主要来自驾考系统普及和考场建设需求，存量市场则来自对现有市场的深度挖掘；
• 公司积极拓展智能交通系统和驾驶模拟器市场，为未来增长提供支持。

机构与联系信息

• 中银国际证券有限责任公司：具备证券投资咨询业务资格，提供研究报告；
• 联系信息：
  • 中国上海浦东银城中路200号中银大厦39楼；
  • 香港花园道一号中银大厦二十楼；
  • 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼(049908)；
  • 美国纽约美国大道1270号202室；
  • 英国伦敦Lothbury 2/F, London EC2R 7DB；
  • 电话与传真信息详列。

投资摘要

• 公司是驾考系统行业的龙头企业，具备高客户粘性和毛利率；
• 驾考电子化、智能化趋势明显，市场需求持续增长；
• “多伦学车”平台具有成为行业巨头的潜力，推动O2O学车市场发展；
• 首次给予买入评级，目标价格为108.41元，基于2016年63倍市盈率。

结论

多伦科技凭借其在驾考系统行业的领先地位、强大的技术研发能力以及“多伦学车”平台的布局，有望在未来市场中持续增长并占据更大市场份额。尽管面临一定的风险，但其盈利能力和市场前景使其成为值得投资的对象。