20211126-宝城期货-复产预期驱动矿价反弹_但持续性不强_14页_2mb

研究创造价值

涂伟华

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报告日期：2021年11月26日

核心内容总结

一、市场氛围回暖，矿价反弹但持续性不强

• 矿价走势：铁矿石价格在11月中旬开启反弹，反弹幅度超市场预期，但整体仍处于低位震荡状态。
• 价格数据：
  • 铁矿石主力期价收于575.5元/吨，月度跌幅为9.72%，最低跌至509.5元/吨。
  • 普氏铁矿石价格指数（CFR，62% FE）收于100.10美元/吨，月度跌幅为7.28%，最低至89.15美元/吨。
• 需求疲弱：样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗维持低位，显示终端需求依然偏弱。
• 复产预期：钢厂利润回升至高位，且全年平控目标已完成，推动复产预期，但实际复产力度有限。
• 限产影响：北方钢厂受采暖季和冬奥会限产影响，复产受限，铁水回升空间有限。

二、复产预期驱动矿价反弹，但持续性预计不强

• 复产情况：
  • 12月份预计有16座高炉复产，但同时也有2座高炉检修，预计日均铁水产量增加约3.7万吨。
  • 复产主要集中在东北、西南、华东等地区，且多为已完成年度减产目标的钢厂。
• 需求改善预期：尽管复产预期增强，但需求改善空间有限，钢厂仍保持低库存策略。
• 库存情况：港口库存和钢厂库存维持高位，矿石供需矛盾未缓解，矿价承压明显。
• 价差变化：高低品位价差、内外矿价差及期现价差均呈现收缩趋势，显示市场弱预期未变。

三、非主流矿供应减量，但利好效应有限

• 发运情况：
  • 全球19港铁矿石发运量回升，但非主流矿（如巴西）发运量下降5.43%，显示供应受矿价下行冲击。
  • VALE产能恢复将推升其产量，但巴西发运量仍处于低位。
• 国内供应：
  • 国内矿山铁精粉产量连续两个月下降，内矿供应恢复缓慢。
  • 1-10月国内原矿产量同比增加11.5%，但增速放缓，内矿库存继续回升。
• 供应端影响：非主流矿供应减量与内矿恢复缓慢共同作用，导致供应端利好有限。

四、高库存易承压矿价

• 港口库存：截至11月26日当周，全国45港铁矿石库存总量为15251.47万吨，环比增加759.52万吨。
• 钢厂库存：全国247家样本钢厂进口矿库存总量为10604.68万吨，环比增加189.45万吨。
• 库存比值：库存消比为42.15天，环比增加2.39天，显示矿石供需矛盾未缓解。
• 库存结构：贸易商库存大幅增加，钢厂主动增库意愿不强，矿价仍面临下行压力。

五、后市展望

• 短期走势：矿价反弹幅度较大，但持续性不强，不建议高位追多。
• 长期趋势：矿价预计仍将低位震荡运行，主要受供需矛盾和高库存影响。
• 关注因素：
  • 钢厂复产实际执行情况。
  • 高频数据变化及终端需求改善。
  • 非主流矿供应恢复情况及新毒株对主产国的影响。

主要观点

• 反弹逻辑：钢厂复产预期与地产政策利好是近期矿价反弹的核心驱动因素。
• 持续性不强：实际复产力度有限，需求改善空间不大，矿价反弹缺乏持续支撑。
• 供应端影响：非主流矿供应受矿价下行冲击，发运减量明显；内矿供应恢复缓慢，库存高位。
• 库存承压：港口和钢厂库存均处于高位，供需矛盾未缓解，矿价仍易承压。
• 风险提示：需关注北方限产政策对需求的影响，以及新毒株对主产国供应的潜在冲击。

关键信息

• 铁矿石价格：11月中旬反弹，但整体仍处于低位。
• 钢厂利润：即期成本下钢厂利润回升至高位，但复产受限。
• 库存情况：45港库存和钢厂库存均处于高位，矿价承压。
• 发运数据：全球发运量回升，但非主流矿减量明显。
• 价差变化：高低品位价差、内外矿价差及期现价差均收缩，显示弱预期。

结论

铁矿石价格受钢厂复产预期和地产政策利好推动出现反弹，但实际复产力度有限，需求改善空间不大。供应端虽有季节性回升，但非主流矿供应受冲击，内矿恢复缓慢。高库存和弱需求格局下，矿价仍易承压，预计将继续低位震荡运行，不建议高位追多。后续需密切关注高频数据变化及新毒株对主产国的影响。