旬度经济观察：复工潮将对疫情有多大冲击？安信证券-15页_1008kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2020年2月复工潮对疫情的潜在影响，并对1月CPI数据及全球金融市场反应进行了评估。

一、复工潮对疫情的冲击可能有限

主要观点

1. 疫情拐点已确认：湖北省外新增病例连续第七天下降，表明疫情已出现拐点。
2. 复工潮影响有限：在以下假设下，复工潮对疫情的冲击可能有限：
   • 湖北封闭情况持续
   • 民众防范意识依然较高
   • 政府管控力度依然较高
   • 密切接触者被隔离

关键信息

• 病毒传染性下降：在有效预防措施下，病毒传染性可能已降至0.4以下。
• 潜在病毒携带者数量：截至2月10日，湖北省外尚未隔离的潜在病毒携带者约为295人，其中包含陌生人感染和家人感染。
• 感染率估算：
  • 按照0.4的感染率，295人可能带来约197个新增病例。
  • 若感染率上升至0.7，可能带来约688个新增病例。
• 复工潮的影响：复工潮可能刚刚开始，预计恢复时间至少持续两周，病毒携带者数量在复工潮全面展开前已大幅减少。

二、非食品CPI上涨值得关注

主要观点

1. CPI数据超预期：1月CPI同比上涨5.4%，超出预期的4.9%，显示价格压力显著。
2. 非食品价格上涨：非食品价格意外上涨可能是疫情带来的影响，但尚无明确证据支持。

关键信息

• CPI环比：1月CPI环比上涨1.4%，高于趋势值1.2%。
• 猪肉价格：市场预期疫情对猪肉价格有影响，但实际数据仍超预期。
• 生猪出栏：四季度生猪出栏环比三季度已接近季节性水平，表明猪瘟疫情可能已得到控制。
• 食品分项：由于整体供给偏低，食品分项CPI仍高于趋势值。

三、全球金融市场的焦点仍在中国的肺炎疫情上

主要观点

1. 市场反应：全球金融市场对疫情高度关注，市场情绪在疫情确认拐点后迅速转为Risk On。
2. 影响预期：尽管市场反弹，但对疫情对中国乃至全球经济的潜在影响仍有担忧。

关键信息

• 1月20日以来：全球市场从Risk Off转为Risk On，美债收益率下跌后反弹。
• 市场表现：美股反弹后创新高，但美债收益率未完全恢复，工业品价格反弹乏力。
• 市场判断：市场认为疫情仍会对经济造成一定影响，美股上涨更多受益于利率下降。

风险提示

1. 疫情超预期：疫情可能比预期更严重或更持久。
2. 模型假设有局限性：基于深圳、温州等地的数据推算，可能不完全适用于全国。
3. 模型推算与实际结果存在差异：实际疫情发展可能受多种因素影响，与模型预测不一致。

分析师简介

• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，拥有金融学与数学双学士，经济学硕士及博士学历。
• 袁方：经济学学士，金融学硕士，曾任职国家外汇管理局中央外汇业务中心，现为安信证券研究中心成员。

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