20260430-东吴证券-芒果超媒-300413.SZ-2025年报及2026Q1季报点评_业务结构持续优化_内容电商迎来盈利拐点_3页_409kb

报告摘要

芒果超媒（300413）2025年报及2026Q1季报总结

核心内容概述

芒果超媒（300413）于2026年4月30日发布2025年报及2026Q1季报。整体来看，公司2025年业绩承压，但2026Q1实现营收稳健增长。公司业务结构持续优化，内容电商迎来盈利拐点，同时维持高分红政策，增强股东回报。

主要观点

2025年业绩表现：
- 营业收入138.13亿元，同比下降1.89%；
- 归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%；
- 扣非归母净利润11.52亿元，同比下降29.93%，主要受投资收益和公允价值变动收益减少影响。
2026Q1业绩表现：
- 营业收入30.84亿元，同比增长6.35%；
- 归母净利润1.99亿元，同比下降47.37%；
- 扣非归母净利润1.87亿元，同比下降38.53%；
- 主要原因包括公允价值变动损失及部分业务毛利率下滑。
业务结构优化：
- 互联网视频业务：收入101.26亿元，占比73.31%，基本持平；
- 新媒体内容制作：收入13.99亿元，同比增长10.85%，成为唯一增长板块，受益于《国色芳华》《锦绣芳华》等剧集招商创新高；
- 内容电商：收入22.40亿元，同比下降13.86%，但毛利率提升至8.39%，首次实现年度盈利；
- 自营潮玩IP“Cluebie”进驻全国近3000家门店，推动内容电商发展。
核心竞争力稳固：
- 芒果TV会员收入46.46亿元，广告收入38.31亿元，运营商业务收入16.49亿元；
- 有效会员达7560万，人均单日使用时长居长视频平台首位；
- 移动端MAU达2.68亿，用户粘性与付费能力领先；
- 广告客户数量保持行业首位，覆盖高增长赛道，广告ROI行业领先。
股东回报稳定：
- 2025年每10股派发2.6元现金股利，共计派发4.9亿元，占归母净利润的39.6%；
- 2023-2025年累计现金分红达12.3亿元，显示公司对股东的持续回报。
盈利预测与估值：
- 2026-2027年归母净利润预测下调至14/14亿元，新增2028年预测为16亿元；
- 当前股价对应2026-2028年PE分别为26/25/23倍；
- 维持“买入”评级，认为《乘风2026》等爆款综艺有望驱动后续季度收入修复。