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报告摘要

中航证券军工行业研究报告总结

核心内容概述

中航证券研究所于2021年12月5日发布军工行业研究报告，分析师张超与邱净博对军工行业进行了全面分析，指出军工行业当前处于高位，但基本面坚实，估值未泡沫化，且行业景气度持续向好。报告认为军工行业未来将维持高景气度，并预计2021年军工行业整体表现良好，行业基本面和政策导向为行业提供了长期增长动力。

主要观点

行业走势：中证军工龙头指数在2021年11月上涨12.98%，在28个行业中排名首位。行业整体上涨趋势明显，部分个股创历史新高，板块热度持续上升。
行情特征：军工行业出现大小市值切换趋势，中小市值个股涨幅领先，但“白马”、“龙头”个股因估值合理和业绩确定性，仍保持“抱团”态势。
市场担忧：尽管行业整体表现强劲，但市场对军工行业存在一些担忧，如减持压力、军品降价、中美关系缓和、增速下行等，但报告认为这些担忧并不足以影响行业长期发展。
行业基本面：军工行业三季报显示57家核心军工股净利润同比增长46.61%，五大主机厂净利润同比增长28.46%，盈利指标逐步改善，表明行业具备良好的增长潜力。

关键信息

一、近期市场表现

行业指数：中证军工龙头指数近一周上涨6.53%，行业排名3/28。
个股表现：涨幅前五为中国海防（+20.65%）、久之洋（+19.63%）、航天彩虹（+18.64%）、*ST华讯（+18.41%）、ST凯乐（+14.33%）。
跌幅前五：振芯科技（-19.65%）、康达新材（-9.86%）、卫士通（-9.58%）、天秦装备（-9.48%）、同益中（-9.32%）。

二、重要事件及公告

央企迁出北京：多个军工央企总部迁出北京，如中国核建、中国船舶集团、中国电子信息产业集团等。
军工发展：日本国防预算创新高，中国军工企业如航空工业、航天科技等取得重大科研进展。
军工企业动态：
- 江苏神通：非公开发行股票申请获证监会核准。
- 派克新材：通过高新技术企业认定。
- 海格通信：签订价值6.42亿元的订货合同。
- 中国长城：非公开发行股票申请通过发审委审核。
- 康达新材：发布第三期员工持股计划。
- 波音737MAX：重新获得适航许可，国内复飞无法规障碍。
- 航空工业集团：减持计划基本完成，对市场影响较小。

三、军工行业投资逻辑

减持压力释放：航空工业集团对中航高科、中航沈飞、中直股份等的减持计划已基本实施完毕，市场对减持的担忧逐渐消除。
“十四五”规划：军工行业在“十四五”期间将加速发展，提升装备现代化水平，形成以三代装备为主、四代装备为骨干的装备体系。
国企改革提速：军工集团资产证券化率提升，推动行业高质量发展。2022年为国企改革三年行动的最后一年，改革任务加速推进。
军工集团资本运作：
- 电科集团：电能股份、电科数字、凤凰光学等进行资产注入。
- 兵器集团：江南化工、西仪股份等进行资产重组。
- 航空工业：中瓷电子、云路股份、华强科技等启动IPO。

四、对市场担忧的解答

中美关系缓和：尽管中美关系有所缓和，但中国国防建设仍处于关键时期，军工行业的发展不受影响。
营收增长可持续性：军工行业在“十四五”期间将保持增长，增速拐点需3-5年，但中长期增长预期明确。
军品降价与利润率下滑：部分军品降价是军费使用效率提升的体现，但中长期利润率有望通过规模效应提升。
减持：减持对个股影响较小，不会影响行业长期趋势，且市场承接资金充足。

五、行业基本面分析

合同负债与预收款：航空工业集团和航发集团合同负债+预收款大幅增长，验证行业景气度。
三季报业绩：57家核心军工股三季报净利润同比增长46.61%，五大主机厂净利润同比增长28.46%，盈利指标改善。
毛利率与净利率：行业平均毛利率为9.21%，净利率为3.77%，ROE为5.57%，显示盈利能力增强。

六、国企改革进展

“十四五”规划发布：航天科技、中国船舶、航天科工、中国电子等集团发布“十四五”规划，明确发展目标和任务。
改革会议召开：各军工集团召开改革深化会议，推进三项制度改革、混合所有制改革、资产证券化等任务。
经济运行分析会：各集团召开三季度经济运行分析会，总结前三季度成果，部署四季度任务，行业经济指标表现良好。

总结

军工行业在2021年表现出强劲的增长势头，行业基本面坚实，估值未泡沫化，且政策支持力度加大。尽管市场存在一些担忧，如减持、军品降价等，但这些因素并不足以改变行业长期向好的趋势。随着“十四五”规划的推进和国企改革的深化，军工行业有望迎来持续增长，成为市场的必选品种。行业重心逐步抬高，航空、航天、船舶、电科等板块共同推动整体上涨，未来行业将进入高质量发展阶段，具备良好的投资前景。

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