20220804-中航证券-华特气体-688268.SH-国产电子特气先行者_多维发力共驱成长_14页_3mb

华特气体（688268）研究报告总结

核心内容概览

华特气体是国内电子特气行业的先行者，专注于特种气体的研发、销售及服务，产品矩阵覆盖230余种特种气体和10余种普通工业气体，实现包括光刻气在内的20多种产品的进口替代。公司产品已获得ASML和GIGAPHOTON两家光刻机大厂认证，客户覆盖了国内8英寸以上IC制造商80%的市场，并进入TI、Intel、Micron等全球头部半导体企业的供应链体系。

主要观点

• 产品优势：公司产品种类丰富，尤其在光刻气领域表现突出，已成为公司核心产品之一。光刻气在2021年收入突破2亿元，同比增长73.6%；2022Q1收入约1亿元，同比增长80%。
• 产能扩张：公司自2021年起加快产能扩张，包括IPO募投项目、可转债项目及西南总部建设，预计2022年新增产能将带来约5亿元收入。
• 产业链延伸：公司开始自建空分产能，并切入合成领域，以提升毛利率和增强产品竞争力。
• 市场前景：中国大陆晶圆产能预计在2022-2024年间快速扩张，预计年均增速远超全球水平，带动电子特气需求增长。
• 盈利能力：公司毛利率稳步提升，预计2022-2024年分别为25.89%、27.09%、28.48%。归母净利润预计从2022年的1.73亿元增长至2024年的3.32亿元，年均增速达38.01%。
• 投资建议：公司被重点推荐，预计未来六个月投资收益将超过沪深300指数10%以上，投资评级为“买入”。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年13.47亿元（yoy +34.8%），预计2022-2024年分别为17.64亿元（+30.96%）、22.39亿元（+26.95%）、26.21亿元（+17.06%）。
• 归母净利润：2021年1.29亿元（yoy +21.5%），预计2022-2024年分别为1.73亿元（+34.04%）、2.40亿元（+38.73%）、3.32亿元（+38.01%）。
• 毛利率：2021年24.19%，预计2022-2024年分别为25.89%、27.09%、28.48%。
• 市盈率（PE）：当前为56.93，预计2022-2024年分别为41.04、29.74。
• 市净率（PB）：当前为6.99，预计2022-2024年分别为6.17、5.60、4.97。
• 净资产收益率（ROE）：2021年9.36%，预计2022-2024年分别为10.84%、13.65%、16.71%。

产能与项目

• IPO募投项目：预计2022年满产后将带来年均5亿元收入。
• 西南总部项目：投资6.58亿元，拟建设半导体特气产能，扩大销售网络。
• 可转债项目：新增年产1764吨半导体特气产能，其中6N级别超纯光刻气135吨，预计达产后新增收入7.1亿元。

市场需求

• 电子特气市场：2021年全球市场规模为45.4亿美元，预计2025年突破60亿美元，CAGR为7.3%。
• 中国大陆市场：2021年市场规模为195.8亿元，同比增长12.8%。

风险提示

1. 项目进展不及预期：公司多个项目（如IPO募投、西南总部、可转债项目）若未能如期投产，将影响公司业绩。
2. 行业竞争加剧：公司面临凯美特气、派瑞特气等企业的竞争。
3. 原材料价格波动：若上游原材料涨价无法顺利传导至下游，将影响公司毛利率。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长高于沪深300指数）

结论

华特气体凭借丰富的特种气体产品矩阵、稳定的客户群体和持续的产能扩张，正处在成长的快车道。光刻气作为核心产品，预计将在未来几年实现量价齐升，带动公司业绩增长。公司未来多个项目投产，将增强其市场竞争力和盈利能力，因此被重点推荐。