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南京银行金融同业部货币市场月报总结（2022年2月）

核心内容概述

2022年2月，南京银行金融同业部发布的货币市场月报指出，全球疫情趋缓但区域分化加剧，地缘政治冲突特别是俄乌战争对全球通胀和市场情绪带来显著影响。国内经济基本面呈现稳中向好趋势，政策层面持续强化稳增长导向，货币政策和财政政策协同发力，以支持经济修复。同时，货币市场保持均衡宽松格局，资金面稳定，利率走势分化，票据市场利率单边下行。

主要观点

1. 海外宏观形势

• 疫情与经济复苏：全球疫情趋缓，但区域分化明显，东亚和东南亚疫情仍较严峻。美国经济修复持续，但增长动能边际趋缓；欧元区制造业受供应链瓶颈影响，服务业则因防疫政策放松而复苏明显。
• 通胀压力上升：俄乌冲突导致能源和大宗商品价格飙升，加剧全球通胀压力。美国1月CPI同比上涨7.5%，欧元区HICP录得5.8%，均高于市场预期。
• 货币政策动向：美联储3月加息25BP基本确定，宽松退出进程稳步推进；欧央行态度偏鹰，但受地缘政治影响，政策转向进程或进一步滞后。
• 汇率与利差：美债收益率持续上行，中美利差进一步收窄，人民币对美元中间价创4年新高，汇率强势依旧，但未来可能面临贬值压力。

2. 国内宏观形势

• 政策基调：央行保持宽松基调，强调“宽信用”和“稳增长”，通过结构性工具支持小微企业、三农、双碳等重点领域。
• 经济增长目标：2022年经济增长目标设定为5.5%左右，处于市场预测上限，稳增长信心坚定，政策仍有加码空间。
• 财政政策：财政政策前置发力，专项债发行节奏提前，退减税费规模达2.5万亿，中央转移支付力度加大，以缓解地方财政压力。
• 经济数据改善：1月社融和信贷数据创单月新高，基建和房地产政策持续发力，市场对“经济底”形成共识，PMI数据超预期，显示经济修复趋势。

3. 货币市场运行情况

• 公开市场操作：央行稳健操作，综合净投放1000亿元，维持流动性充裕。MLF超额续作1000亿元，利率保持稳定。
• 资金利率走势：DR007中枢为2.09%，较上月下行1BP；DR001中枢为1.98%，上行11BP。R007中枢为2.22%，下行7BP；R001中枢为2.06%，上行12BP。
• 质押式回购：成交量维持在3.5-5.6万亿区间，隔夜品种占比达88%，资金面整体宽松，非银机构杠杆水平先高后低。

4. 同业存单市场情况

• 存单余额增加：2月同业存单余额增至14.42万亿，净融资额达0.67万亿。
• 发行期限结构：1Y期存单为发行主力，占比超58%；3M和6M交投活跃，合计占比27%；9M和1M交投偏弱。
• 发行利率走势：1Y期存单利率上行约10BP，中短期存单利率基本持平，整体呈现分化态势。

5. 票据市场情况

• 票据交易量：2月票据承兑量同比下降4.8%，贴现量同比增长47.6%，主要受票据利率低位和银行信贷宽松影响。
• 票据利率走势：票据利率单边下行，足年国股利率低点达1.74%，但预计3月票据利率将有所反弹。

关键信息

• 全球疫情与经济：西欧、北美疫情趋缓，东亚、东南亚疫情反复；美国经济修复，但增长动能边际趋缓；欧元区制造业受阻，服务业复苏。
• 通胀与货币政策：美国CPI创新高，欧元区通胀压力上升；美联储温和加息，欧央行政策偏鹰但受地缘政治制约。
• 人民币汇率与利差：人民币对美元中间价创4年新高，中美利差接近安全边界，但未来可能面临贬值压力。
• 国内政策方向：财政与货币政策协同发力，稳增长主线明确；专项债提前发行，税费减免力度大，地方财政压力缓解。
• 货币市场表现：资金面均衡宽松，利率中枢下移；存单利率分化，1Y期走高；票据利率下行，3月或反弹。

后市展望

• 流动性：3月央行预计继续呵护资金面，逆回购和MLF到期规模合计12600亿，资金面有望维持宽松。
• 同业存单：3月存单到期规模扩大，发行方续发压力较大，存单利率单向回落概率较低，将小幅波动。
• 票据市场：3月票据供给增加，利率或将反弹，但涨幅有限，预计在2.0-2.5%区间。

结论

2022年2月，全球和国内经济均面临结构性挑战，但政策层面持续发力，稳增长主线明确。货币市场保持均衡宽松，资金利率波动有限，存单利率分化，票据利率单边下行。展望3月，流动性扰动可控，资金面维持宽松；存单利率或小幅波动，票据利率或将反弹。整体来看，政策组合的协同作用将支撑宽信用环境，助力经济修复。