> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创新药产业链维持高景气 ——医药2026年中报总结 ## 核心内容 2026年1月至8月，医药板块整体呈现震荡走势，估值回调至2010年以来的相对低位，具备较高的性价比。申万医药PE（TTM）为29.09X，处于29%分位，而沪深300 PE（TTM）为13.13X。医药板块估值溢价率为121.52%，处于历史11%分位，低于历史平均水平。 ## 主要观点 - **创新药产业链表现强劲**：2026H1，22家A股创新药公司实现营收448.1亿元，同比增长55.3%；归母净利润90.9亿元，扭亏大增406.5%。Q2营收260.0亿元，同比增长68.3%；归母净利润68.5亿元，同比增长1119.3%。创新药商业化趋势良好，如泽布替尼、伏美替尼等，多数企业盈利改善显著。 - **CXO板块整体超预期**：2026H1，CXO板块收入309.3亿元，同比增长27.6%；归母净利润71.9亿元，同比增长9.6%。龙头公司如药明康德、凯莱英、康龙化成等收入与利润均实现显著增长，订单持续回暖，行业复苏趋势明确。 - **医疗器械边际复苏**：2026H1，医疗器械招投标整体承压，但Q2出现边际修复。三级医院采购增长明显，成为招采主力。建议关注创新器械和出海机会。 - **医药商业与中药板块**：医药商业板块在出清后有望恢复，中药板块在低利率环境下具备显著配置吸引力，建议关注高分红和稳健增长的公司。 - **医疗服务板块表现亮眼**：医疗服务板块涨幅居前，达+32%，主要受益于消费复苏及优质资产注入。 ## 关键信息 ### 创新药板块 - **BD收入常态化**：2026H1，国内license-out交易数量100笔，总交易金额超997亿美元，占全球约58%。信达生物、科伦博泰等在ADC、双抗等领域取得重要进展。 - **海外进展显著**：如科伦博泰与默沙东的sac-TMT、康诺亚与AZ的CMG901 2L+胃癌等项目均进入全球三期临床，有望在2027-2028年迎来销售分成。 - **重点受益标的**：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药、恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药、康诺亚、映恩生物、乐普生物、基石药业、加科思等。 ### CXO板块 - **收入与利润双增长**：2026H1，CXO板块收入309.3亿元，同比增长27.6%；归母净利润71.9亿元，同比增长9.6%。药明康德、凯莱英、康龙化成等龙头公司表现突出。 - **订单回暖**：多家公司上调业绩指引，订单增长显著，如凯莱英半年报在手订单增长54%。 - **重点受益标的**：药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等。 ### 化学制剂板块 - **收入承压，利润微增**：2026H1，板块样本公司收入1817.0亿元，同比下降3.0%；归母净利润211.0亿元，同比增长3.0%。部分企业如海思科、汇宇制药等表现较好，受益于BD及创新药放量。 - **重点受益标的**：恒瑞医药、科伦药业、海思科、奥赛康、京新药业、苑东生物、汇宇制药等。 ### 生物制品板块 - **整体承压**：2026H1，生物制品板块收入255.7亿元，同比下降10.0%；归母净利润30.0亿元，同比下降16.9%。血制品行业景气度下行，部分公司如天坛生物、华兰生物等利润大幅下滑。 - **重点受益标的**：天坛生物、欧林生物、神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物等。 ### 医药商业板块 - **出清后恢复**：医药商业板块经历调整后，龙头药房如益丰药房、大参林、老百姓等客流有望恢复，利润率稳中有升。 - **重点受益标的**：益丰药房、大参林、老百姓等。 ### 中药板块 - **高分红与稳健增长**：中药板块在低利率环境下具备显著配置吸引力，建议关注“股息收益+稳健增长”的公司。 - **重点受益标的**：东阿阿胶、云南白药、济川药业、华润江中、盘龙药业、方盛制药等。 ### 科研服务板块 - **持续复苏**：科研服务板块收入和利润增长提速，2026Q2收入54.3亿元，同比增长25.6%；归母净利润6.1亿元，同比增长45.1%。 - **重点受益标的**：金斯瑞、义翘神州、近岸蛋白、百普赛斯、奥浦迈、百奥赛图、药康生物等。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 集采降价超预期风险 - 企业外延并购落地低于预期风险 - 国际地缘政治风险 - 关税扰动风险 - 研发失败风险 - 业绩不及预期风险 - 安全生产风险