20180627-财通证券-上汽集团-600104.SH-上汽奥迪进展顺利_业绩+估值有望双升_3页_638kb

上汽集团 (600104) 总结

核心内容

上汽集团（600104）近期获得“买入”投资评级，维持不变。其与奥迪的合作进展顺利，预计将带来业绩和估值的双重提升。

主要观点

• 奥迪合作进展顺利：上汽集团董事长陈虹在股东大会上表示，上汽大众已持有奥迪1%的股份，意味着可以生产挂有上汽奥迪商标的汽车产品。当前上汽大众的股权结构为上汽集团50%、德国大众38%、大众中国10%，斯柯达和奥迪各1%。
• 业绩提升潜力大：奥迪作为豪华品牌，其利润率高于普通品牌，且在一汽大众的销量贡献约为30%，利润贡献约为50%。引入奥迪后，上汽集团有望显著提升业绩。
• 市场前景广阔：受汽车消费升级影响，豪华车销量增速超过行业均值，市场份额持续上升。上汽奥迪未来将引入多款车型，保障业绩高增长，巩固行业龙头地位。
• 合作模式参考斯柯达：为规避新建燃油车产能限制，上汽奥迪的合作模式可能参考上汽与斯柯达的合作，由上汽大众代工生产，销售则由双方成立合资公司。
• 盈利预测乐观：预计上汽集团2018-2020年EPS分别为3.21元、3.49元和3.72元，对应PE分别为11.0倍、10.1倍和9.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：35.15元
• 一年内最低/最高：28.43元/37.66元
• 市盈率：11.5倍
• 市净率：1.75倍

财务指标

• 净资产收益率（ROE）：16.87%
• 资产负债率：62.4%
• 总股本：116.83亿股

财务预测摘要

财务指标预测

风险提示

• 上汽奥迪合作进度不及预期。

投资建议

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-5%。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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