20230326-国海证券-中国神华-601088.SH-2022年报点评报告_受益长协价格提升_延续大额分红政策_5页_411kb

中国神华（601088）点评报告总结

核心内容概述

中国神华（601088）作为煤炭行业的龙头企业，2022年实现营业收入3445.3亿元，同比增长2.6%，归属于上市公司股东净利润达696.3亿元，同比增长39.0%。公司持续受益于长协价格上涨，同时电力业务稳步扩张，整体业绩稳健增长。公司维持“买入”评级，主要基于其高分红政策、产业链一体化优势及长期稳定的盈利能力。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司净利润大幅增长，主要得益于长协价格上涨及电力新机组投运带来的量价齐升。
• 高分红政策：公司连续两年分红超过500亿元，2022年分红总额占归母净利润的73%，股息率达8.8%，凸显对投资者的重视。
• 产业链一体化：公司拥有“煤电路港航”一体化优势，业务协同效应显著，增强了抗风险能力与盈利能力。
• 未来展望：公司未来三年（2023-2025）预计归母净利润分别为735.8亿元、762.6亿元和787.5亿元，EPS分别为3.70元、3.84元和3.96元，PE估值分别为7.83倍、7.55倍和7.31倍，显示出良好的估值水平。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将稳步提升。

关键信息

2022年年度表现

• 营业收入：3445.3亿元，同比增长2.6%
• 归属于上市公司股东净利润：696.3亿元，同比增长39.0%
• 扣非后净利润：703.4亿元，同比增长41.1%
• 基本每股收益：3.5元，同比增长39.0%
• ROE：18.07%，同比增长4.48个百分点

分季度表现

• 第四季度营业收入：940.4亿元，环比增长10.8%，同比下降8.3%
• 第四季度归属于上市公司股东净利润：105.0亿元，环比下降41.7%，同比增长12.7%
• 第四季度扣非后净利润：119.3亿元，环比下降33.3%，同比增长26.1%

财务指标预测（2023-2025年）

业务分析

煤炭业务

• 2022年商品煤产量：3.13亿吨，同比增长2.1%
• 2022年商品煤销量：4.18亿吨，同比下降13.4%
• 长协价格上涨：59元/吨（+12.9%），煤炭平均售价上涨56元/吨（+9.5%）
• 产能扩张：黄玉川、青龙寺、神山煤矿合计460万吨/年产能核增，取得国家矿山安全监察局批复

电力业务

• 2022年总发电量：191.3十亿千瓦时，同比增长14.9%
• 2022年总售电量：179.8十亿千瓦时，同比增长15.2%
• 新机组投运：罗源湾项目2号机组、北海电力一期项目1、2号机组
• 装机净增：2340兆瓦
• 未来投资：主要聚焦电力业务，拟在建及核准项目超过10GW，积极布局新能源发电项目

运输业务

• 自有铁路运输周转量：297.6十亿吨公里，同比下降1.9%
• 自有港口装船量：250.4百万吨，同比下降4.2%
• 航运货运量：136.3百万吨，同比增长12.5%
• 航运周转量：133.6十亿吨海里，同比增长19.2%
• 单位运输成本提升13%，毛利率有所下降，但航运业务规模扩大

风险提示

• 经济需求不及预期
• 安全生产事故风险
• 公司管理及运营风险
• 政策调控力度超预期

分析师信息

• 陈晨：国海证券研究所能源开采行业首席分析师，南京大学商学院经济学硕士，6年行业经验
• 王璇：国海证券研究所能源开采行业研究员，上海财经大学硕士，2年行业研究经验

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能因市场变化而调整，需以完整报告为准
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总结

中国神华凭借其在煤炭、电力、运输等领域的深厚积累和一体化优势，持续展现出强大的盈利能力与增长潜力。公司不仅受益于长协价格上涨，还在电力业务扩张方面取得显著成效。此外，公司一贯重视投资者回报，高比例分红政策进一步提升了其吸引力。基于公司稳健的业绩表现、良好的估值水平以及长期的发展前景，分析师维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注经济需求变化、安全生产、管理运营及政策调控等潜在风险。