20240507-中国银河-非酒板块23A与24Q1业绩总结_盈利弹性率先兑现_关注三大子板块_17页_704kb

食品饮料行业动态报告（2024）

一、核心观点

• 非酒板块盈利弹性兑现，24Q1整体业绩显著改善，利润增速超收入。
• 软饮料板块保持高景气，品类与渠道双驱动。
• 调味品行业周期触底反弹，关注产品升级与渠道修复。
• 零食渠道变革推动制造型企业业绩高增，性价比战略延续。

二、重点板块分析

1. 非酒板块

• 2023年：收入增速11%，净利润增速89%，利润弹性来源于原材料降价与企业规模效应。
• 24Q1：收入增速-9%，净利润增速192%，毛利率提升与费用控制成为核心。
• 重点子行业：饮料、休闲食品和调味品表现最佳，其中儿童零食与功能饮料成增长新引擎。

2. 软饮料

• 2023增长驱动：低基数+疫情期间渠道下沉+包材成本下降，收入增速176%，扣非净利润增速237%。
• 24Q1业绩持续：收入增速167%，利润增速206%，新品铺货与结构优化成为亮点。
• 关注标的：东鹏饮料（电解质水/茶饮）、香飘飘、李子园（大包粉红利）。

3. 调味品

• 2023年承压：收入增速-4%，净利润增速-50%，需求复苏有限导致行业格局分化。
• 24Q1触底反弹：收入增速73%，净利润增速142%，动销改善与成本红利是核心因素。
• 重点公司：海天味业、中炬高新、天味食品；关注渠道恢复与产品升级。

4. 零食行业

• 2023恢复性增长：收入增速40%，净利润增速270%，渠道革新与新品放量拉动。
• 24Q1强劲开局：收入/净利润同比+375%/+408%，主要受益于节后消费和折扣渠道红利。
• 长期主线：性价比消费+健康零食+量贩渠道成长为结构性机会。

三、投资建议与风险展望

核心推荐板块

• 饮料：关注功能饮料、无糖茶、电解质水；重点布局东鹏、香飘飘。
• 调味品：产品高端化、轻盐化升级，海天、中炬、天味具备较大弹性。
• 零食：劲仔、盐津铺子、三只松鼠受益于渠道地面化与品类创新。

2024Q2展望

➤ 饮料旺季关注动销节奏与新品铺货；
➤ 调味品等待渠道库存修复与提价机会；
➤ 零食量贩渠道红利持续，健康化产品渗透加速。

四、风险提示

• 需求复苏不及预期；
• 竞争加剧导致利润压缩；
• 新品渠道拓展不及预期。

免责声明：本报告由中国银河证券研究院发布，仅提供行业信息参考，非投资建议。市场风险指数与个股反弹如存在差异，投资者请自行承担风险。