> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份（002891）事件点评总结 ## 核心内容 中宠股份（002891）于2022年3月31日发布事件点评，维持“买入”投资评级。报告分析了公司2021年年报及三季报数据，指出公司销量和营收稳步增长，但短期内受疫情影响，净利润有所下滑。同时，公司持续加强自主品牌建设，提升品牌影响力，未来盈利能力和增长潜力被看好。 ## 主要观点 - **业务增长稳健**：公司2021年实现营业总收入28.82亿元，同比增长29.06%；预计2022-2024年营业收入将分别增长至37.75亿元、49.26亿元和63.13亿元，年均增长率约30%。 - **净利润短期承压**：2021年归母净利润为1.16亿元，同比下降14.29%；主要由于销售费用大幅增加（同比增长31.89%）以及毛利率下降（减少4.65个百分点）。 - **品牌建设成效显著**：公司在国内市场拥有“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”等自主品牌，其中“Wanpy顽皮”多次获得省级及行业荣誉。在国际市场，公司通过多个品牌（如“Great Jack's”、“Jerkytime”等）拓展业务，品牌影响力逐步提升。 - **盈利预测乐观**：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.53亿元、2.8亿元和4.83亿元，净利润增长率分别为33%、83%和72%。公司盈利能力和估值水平持续优化，PE由77.54倍降至12.64倍，P/B和P/S也呈下降趋势。 - **财务指标改善**：公司资产规模逐步扩大，流动资产和股东权益持续增长；资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。 - **投资建议**：基于业务增长和品牌建设的积极表现，公司未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现（2021年） - **营业收入**：28.82亿元，同比增长29.06% - **归母净利润**：1.16亿元，同比下降14.29% - **销售毛利率**：20.05%，同比下降4.65个百分点 - **销售净利率**：4.39%，同比下降2.39个百分点 - **销售费用**：2.43亿元，同比增长31.89% - **管理费用**：1.05亿元，同比增长17.19% - **财务费用**：2413.99万元，同比下降33.97% ### 盈利预测（2022-2024年） | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 28.82 | 37.75 | 49.26 | 63.13 | | 归母净利润（亿元） | 1.16 | 1.53 | 2.80 | 4.83 | | 每股收益（元） | 0.39 | 0.52 | 0.95 | 1.64 | | ROE（%） | 6 | 8 | 12 | 18 | | P/E（倍） | 77.54 | 39.85 | 21.79 | 12.64 | ### 风险提示 - 国内市场开拓不达预期 - 产能投放不及预期 - 原材料价格波动 - 疫情恢复不及预期影响消费 - 宠物食品安全问题 - 核心客户占比较大 - 品牌建设不及预期 ## 投资评级标准 - **买入**：相对沪深300指数涨幅20%以上 - **增持**：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 - **中性**：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 - **卖出**：相对沪深300指数跌幅10%以上 ## 分析师信息 - **程一胜**：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链 - **王思言**：格拉斯哥大学经济学硕士，从事养殖、动保、宠物研究 - **赵琳**：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士，从事农林牧渔行业公司研究 ## 公司基本面 - **总市值**：61.82亿元 - **流通市值**：61.82亿元 - **总股本**：29.41亿股 - **流通股本**：29.41亿股 - **日均成交额**：4685万元 - **近一月换手率**：0.81% ## 估值指标 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------| | P/E | 77.54 | 39.85 | 21.79 | 12.64 | | P/B | 4.89 | 3.10 | 2.71 | 2.23 | | P/S | 3.09 | 1.62 | 1.24 | 0.97 | ## 总结 中宠股份作为宠物行业的重要参与者，凭借其强大的产品矩阵和品牌建设能力，在国内外市场均取得显著进展。尽管2021年受疫情影响，净利润出现下滑，但公司业务基本面稳健，未来盈利能力和增长潜力被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在疫情恢复后实现业绩反弹与持续增长。